事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入185.09 亿元，调整后同比下降18.09%，归母净利润11.13 亿元，调整后同比下降44.67%；其中单三季度实现营业收入65.75 亿元，调整后同比下降26.03%，归母净利润2.88 亿元，调整后同比下降67.42%。

    　　26Q3 火电盈利承压，或主要受用电量承压与煤价上涨影响，投资收益下滑或主要受参股火电盈利承压影响。2026Q3 公司实现毛利8.78 亿元，同比下降45.77%，对应毛利率13.35%，同比下降3.97pct，环比下降0.26pct。火电盈利下降或主要受用电量承压与煤价上涨影响，2026 年7 月、8 月安徽省用电量分别同比-5.81%、-0.20%；2026Q3 秦港动力煤Q5500 均价882 元/吨，同比上涨209 元/吨，环比上涨61 元/吨。2026Q3 公司实现投资收益0.45 亿元，同比减少3.05 亿元，环比减少1.89 亿元，或主要受参股火电盈利承压影响，对公司业绩造成拖累。

    　　收购集团新能源资产，优化电源结构解决同业竞争。2026 年1 月公司发布公告，拟以持有的全资子公司能源交易公司100%股权以及17.27 亿元现金，向皖能集团的全资子公司新能公司增资，增资完成后持有新能公司51%股权；新能公司已投产新能源项目总装机容量约346 万千瓦，在建项目装机容量约30 万千瓦，储备项目资源超过200 万千瓦。2026 年9 月公司发布公告，拟按现有持股比例同比例对新能公司增资，其中本公司出资17.85 亿元。收购集团新能源资产并增资或将进一步提升公司新能源装机，解决集团新能源业务同业竞争问题。

    　　分红规划稳健清晰，2026 年计划分红比例45%。根据公司三年股东回报规划，2026、2027 年分红比例分别为45%、50%，当前股价（2026/10/23）对应股息率分别为3.1%、4.5%，重视股东回报。公司火电业务高占比，业绩或受煤价上涨影响阶段性承压，看好电价修复、煤价回落后业绩弹性释放。

    　　盈利预测与评级：预计公司2026-2028 年实现归母净利润11、14、15 亿元，对应PE 分别为14、11、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电量需求不及预期、煤价涨幅超预期、电价不及预期。