业绩简评

    　　2026 年8 月28 日晚公司披露2026 半年报，上半年实现营收119.33亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25 亿元（同比-26.8%）。其中，Q2 实现营收59.37 亿元（同比-18.5%），实现归母净利润3.81 亿元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业盈利下滑、公司投资收益略低于预期影响。

    　　经营分析

    　　参控股火电公司居多，盈利阶段承压中：电价端，受省内煤电、新能源装机持续增长，今年以来电力现货市场出清均价呈下降趋势，制约经营收入增长；成本端，受现货煤价抬升影响、盈利承压。上半年公司电力业务毛利率为14.7%，同比下滑5.3 个百分点。参股火电盈利亦受损，上半年投资收益为4.46 亿元（同比-10.5%），其中神皖能源贡献2.01 亿元（同比-13.4%）。

    　　收购新能公司51%股权并表，新能源布局加速：2025 年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026 年上半年以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对集团新能公司51%股权收购，增加并表新能源装机超7GW。规划力争2030 年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。

    　　分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026 年4 月公司发布2025-2027 年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。按照26 年归母净利润的45%分红，则现金分红总额为7.26 亿元，对应26 年度股息率为4.3%；明年电价有望抬升，27 年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达10.24 亿元，对应27 年度股息率为6.1%，股息价值突出。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26 年电价下降及投资收益波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至16.13/20.48/22.07亿元，对应EPS 为0.71/0.90/0.97 元；公司股票现价对应A 股PE估值为10.4/8.2/7.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。