公司发布2026 年半年报。公司上半年营业收入263.33 亿元，同比增长13.79%；归属于母公司所有者的净亏损5.46 亿元，上年同期净利润3247.42 万元，由盈转亏；基本每股收益-0.104 元。第二季度营业收入149.8亿元，同比增长19.19%；归属于母公司所有者的净亏损3.94 亿元，上年同期净利润4.15 亿元，由盈转亏。公司盈利承压主要系综合上网电价持续下降叠加燃料成本上升。

    　　煤电与新能源业务转亏为公司盈利下滑主要来源，投资业务盈利同比高增。分业务来看，公司煤电、气电、水电、新能源以及投资业务上半年归母净利润分别为-5.45、-2.57、0.06、-0.98 以及1.95 亿元，2025 年上半年各类业务归母净利润分别为0.29、-2.18、-0.05、1.03 以及1.20 亿元。

    　　与去年同期相比，公司今年营业亏损主要来源于电价压力下煤电和新能源业务盈利能力显著下滑，叠加气电业务亏损小幅扩大。

    　　广东现货电价带动中长期交易均价走高，下半年电价侧压力有望减小。燃料成本方面，公司上半年燃料成本193.14 亿元，占营业成本的76.25%，同比增加43.26 亿元，+28.9%。电价方面，公司上半年平均上网电价为445.90 元/千千瓦时，同比下降34.11 元/千千瓦时，降幅7.11%。二季度起广东电力市场电价大幅冲高，同比涨幅高达47.95%，现货市场拉动中长期电价同步走高，7 月广东月度综合电价为483.38 厘/千瓦时，环比上涨20.44%，同比上涨29.8%，下半年电价侧压力有望减小。

    　　新增煤电项目投产带动上半年公司上网电量同比+23%。得益于新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，上半年公司完成发电量、上网电量分别为690.66、657.14 亿千瓦时，同比分别+22.79%、+23.14%。

    　　其中， 煤电/ 气电/ 风电/ 光伏/ 水电/ 生物质上网电量分别为490.54/107.54/31.64/22.54/1.49/3.39 亿千瓦时，分别同比+31.44%/-2.45%/+21.04%/+14.18%/+9.56%/+13.76%。Q2 单季，公司完成发电量、上网电量分别393.07、373.82 亿千瓦时，同比分别+26.97%、+27.30%，其中煤电仍为电源侧最大拉动项，Q2 上网电量同比提升37.37%。

    　　投资建议。公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹，考虑到公司2026 年电价承压对盈利预期下调， 预计公司2026-2028 年归母净利分别为-8.74/4.95/6.62 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为-0.17/0.09/0.13 元/股，对应2027-2028 年PE 分别为56.6/42.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。