柳工发布26 年中报，26H1 实现营业收入206.74 亿元，同比+13.71%；实现归母净利润10.63亿元，同比-13.55%；实现扣非归母净利润9.35 亿元，同比-18.44%。

    　　据此计算，26Q2 实现营业收入106.13 亿元，同比+17.51%；实现归母净利润4.57 亿元，同比-20.17%；实现扣非归母净利润3.76 亿元，同比-29.62%。

    　　事件评论

    　　海外收入首破百亿，境内外业务保持稳健扩张。26H1 公司实现营收206.74 亿元，同比+13.71%。分地区看，境内收入102.19 亿元，同比+5.81%；境外收入104.55 亿元，同比+22.66%，海外收入占比达50.57%，同比+3.69pct，海外收入首次突破百亿元。海外市场方面，非洲、亚太、中东中亚等重点区域销售额同比增幅均超30%；海外土方产品销量增速优于行业水平7pct，市占率增长超1pct；第二增长曲线中的正面吊、农机、钻机等新兴产品实现成倍增长。国内市场方面，装载机、挖掘机、路面机械、推土机、桩工机械等八大产品市占率全面提升，大客户收入占比再提升3.5pct。

    　　土方底盘稳固，细分与潜力板块多点开花。26H1 公司土石方机械收入134.64 亿元，同比+15.55%；其他工程机械及零部件等收入57.79 亿元，同比+13.74%；预应力业务收入11.63 亿元，同比-2.83%；租赁业务收入2.68 亿元，同比+6.58%。土石方板块中，电动装载机全球销量增长超95%，行业领先地位持续巩固；挖掘机业务收入增长超12%，9135F、9200F 等百吨级超大挖实现批量交付。矿山机械板块收入与盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比大增近70%，增速高于行业水平7 倍以上。工业车辆国内销量同比增长超20%；起重机械盈利大幅攀升并新拓白俄罗斯、蒙古等市场。

    　　汇兑波动扰动当期利润，费用管控整体保持平稳。26H1 公司综合毛利率为20.69%，同比-1.63pct。费用端方面，26H1 销售费用率为6.23%，同比-0.69pct；管理费用率为2.21%，同比-0.20pct；研发费用率为3.55%，同比+0.20pct；财务费用率为1.79%，同比+1.99pct，或主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。

    　　电动化产品高速放量，全场景电智化生态持续拓展。26H1 公司电动设备海外销售同比增幅超150%，批量订单在欧洲、亚太、印度等核心市场落地。细分产品中，电动装载机全球销量增长超95%，出口同比增长超150%，占国内行业电动装载机出口比重近50%；电动挖掘机全球销量增长超500%；电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%。技术端推出5 款电动整机与4 款大电量CTP 电池，并同步布局充、换、光、微电网一体化能源方案，电动化与数智化领先优势持续巩固。

    　　预计2026-2027 年公司分别实现归母净利润17.17 亿、21.15 亿元，对应PE 分别为9倍、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、基建、地产投资增速低于预期；

    　　2、海外市场拓展不及预期。