事件：1H26公司实现营收21.6亿元/同比+12.9%；归母净利3.0亿元/同比+30.9%；扣非净利3.0亿元/同比+43.4%。其中，2Q26公司实现营收12.1亿元/同比+15.2%，归母净利2.1亿元/同比+34.6%，扣非净利2.2亿元/同比+42.4%

    　　个性化教育业务受益产能爬坡+竞争改善，2Q26合同负债同比增长有望推动基本面持续改善。1H26年公司核心业务教育培训服务实现收入20.9亿元/同比+13.1%，招生层面完成全日制招生人数同比+17%，在校生规模同比+12%，整体收入、招生人数增速高于租赁负债增长，我们认为主要反映行业竞争格局边际改善背景下，公司依托头部品牌效应推动市场份额提升，从而带来产能利用率进一步提升。此外，结合2Q26公司经营现金流同比+22%，环比Q1提速，以及合同负债、预收款项保持较快增长的表现看，我们预计当前基本面趋势有望在2H26经营淡季得到进一步延续。

    　　毛利率、净利率受益产能爬坡及费用管控加强环比继续提升。1H26公司毛利率37.5%/同比+1.2pct，核心业务教育培训服务毛利率同比+0.8pct。其中2Q26公司毛利率41.4%/同比+1.6pct，预计主要受益于市场份额提升推动网点产能利用率爬坡。费用管控则进一步加强，2Q26公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.4%/11.8%/0.6%，同比-0.7pct/-1.3pct/-0.2pct，财务费用基本保持稳定，推动2Q26实现扣非净利率17.9%/同比+3.4pct启动回购强化股东回报，后续回购仍有托底空间。公司于2026年6月启动股份回购方案，回购金额不低于5000万元、不超过1亿元，回购期限为董事会审议通过之日起3个月内。根据公司公告，截止6月30日公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份86.5万股，占公司总股本的0.71%，成交总金额为2339万元，预计后续回购有望支撑估值。

    　　投资建议：重申公司作为个性化教育龙头，业务聚焦高中学段，人口红利仍存且竞争格局受益政策边际改善。预计2026-2028年归母净利为3.2亿元/3.8亿元/4.3亿元，对应PE各为12X/11X/9X，上调至“推荐”评级。

    　　风险提示：教育行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险。