2026Q2 扣非净利润同增42%。2026H1，公司营业收入21.63 亿元/+12.9%；实现归母净利润3.01 亿元/+30.9%；扣非归母净利润3.03 亿元/+43.4%。报告期内公司经营活动现金流量净额2.90 亿元，同增61.4%。2026Q2，公司实现收入12.11 亿元/+15.2%；归母净利润2.10 亿元/+34.6%；扣非净利润2.17 亿元/+42.4%。

    　　分业务看，个性化教育主业稳健增长，全日制业务表现亮眼。报告期内，核心业务教育培训服务实现收入20.91 亿元，同增13.1%，收入占比达96.7%，其中全日制教育业务招生人数同增17%，在校生规模同增12%。其他业务整体表现平稳。

    　　经营杠杆显现，效率显著提升。具体来看，2026Q2，公司毛利率41.4%，同比+1.56pct，销售费率/管理费率分别同比-0.67/-1.28pct，经营效率改善预计受益于创始人回归一线后管理效率的提升以及规模效应显现。

    　　股份回购计划持续推进。2026 年6 月，公司审议通过使用不低于5000 万，且不超过1 亿元资金以集中竞价方式回购公司股份，约定回购价格不高于46.5 元。截至2026 年7 月31 日，公司已经累计回购168.7 万股，占总股本的1.38%，成交总金额5273 万元（不含交易费用），估算每股成本价约31.26 元。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到公司经营效率提升显著，我们下调费用率假设，对应上调公司2026-2028 年归母净利润预测至3.3/4.0/4.8 亿元（原预测为2.8/3.4/4.1 亿元），对应PE 估值为11.9x/9.8x/8.3x。我们分析公司系A 股稀缺高中学科培训个性化教育龙头，供给稀缺、需求刚性、治理改善三重逻辑顺畅，未来3 年归母净利润CAGR 约35%维持较快增长。参考可比公司估值给予2026 年17xPE 目标估值，对应目标价46.07 元，维持公司“买入”评级，继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　政策变动，行业竞争加剧，网点扩张不及预期、培训需求不及预期等风险