我们认为白云山的整合已初见成效，在医改的大背景下公司的增长较为确定。同时公司的主要产品均为普药，毛利率相对不高，受价格调控的影响较小。鉴于白云山已经出现了明显改善，我们提高对白云山的盈利预测，预计10、11年EPS0.55、0.67，目前的股价对应10年的PE约为24.69，给予“增持”评级。