我们在6 月9 日的《公司点评》中调高投资评级至“增持”；如今公司股价已我们推荐时上升23.6%，市价仅低于6.28 元/股的RNAV（重估净资产市价）8%，吸引力大为下降。

    公司浑北土地整理项目仍未最终完成，由于该土地升值幅度巨大，我们认为政府完全有可能与公司重新“侃价”，可能的做法是减少原来承诺的补贴或其他优惠政策，甚至收取部分土地增值税等。形式不重要，关键是公司很可能因此损失部分利益。对该金额的估计超出了我们目前的能力范围。

    我们调高公司房地产开发项目成本，同时增加营运费用，将04、05 年的预测EPS 自0.36 元、0.39 元调低至0.29 元、0.34 元。

    综合考虑，我们将银基发展评级自“增持”调低至“观望”，风险：中。稳健型投资者应考虑减持。