控股股东增持彰显信心。9 月23 日晚，公司公告控股股东山东高速集团有限公司及其一致行动人山东高速投资控股有限公司拟6 个月内通过集中竞价方式增持公司股份，合计增持金额4.5-9 亿元，其中，高速集团增持3-6 亿元，高速投资控股增持1.5-3亿元。截至公告日，二者合计持股8.69 亿股，占总股本55.98%。增持资金来源于专项贷款和/或自有资金。恒丰银行济南分行已向高速集团授予5.4 亿元、向高速投资控股授予2.7 亿元股票回购增持专项贷款，贷款期限均不超过36 个月，专项用于增持公司股票，符合央行等三部门设立的股票回购增持再贷款政策。增持基于对公司长期价值的信心，旨在维护股东利益与投资者信心。本次增持计划不设价格区间，增持主体将根据市场整体走势及对公司价值的合理判断，在实施期限内择机实施增持计划。

    　　传统主业保持稳健，订单呈现边际回暖趋势。分业务来看，2026H1 公司路桥工程、路桥养护业务分别实现收入221.54、20.21 亿元，同比-13.21%、+10.27%，路桥工程毛利率为13.79%，同比+2.66pct，路桥养护毛利率为12.51%，同比-0.77pct。2026年第二季度公司新签订单303.5 亿元，去年同期为269.01 亿元，同比+12.82%，在一季度新签订单增速8.54%的基础之上，仍保持逐季改善的趋势，26 年上半年公司新签订单546.14 亿元，同比+10.88%，受益于区域基建的边际回暖，我们预计公司下半年订单仍有望保持增长趋势。26 年上半年公司省内中标额占比超51%，区域龙头地位稳固。公司城市业务紧抓城市更新、片区开发窗口期，落地山东铁投智能科技园区、济南钢城区城市更新等一批重点城市项目，上半年城市业务中标271.3 亿元，占比54.43%，为稳增长提供了支撑。公司中标业务已拓展至21 个业务领域，业务格局由单一主业驱动加快向多元协同布局转变。

    　　分红稳定，股东回报提升。为提高公司发展质量，提升投资价值，增强投资者回报，公司制定了《山东高速路桥集团股份有限公司估值提升计划》。公司估值提升计划从聚焦主责主业、促进业务结构持续优化，增加中期分红、增强投资者回报，提升现金流管控水平、优化资产结构，加强投资者互动交流、推动公司价值传递，整合业务板块、优化产业布局五个方面展开。2026H1 公司中期现金分红4081.98 万元，截止9 月25 日，公司股息率（TTM）为3.97%，股东回报持续提升。2026 年公司目标收入685.9 亿元（同比+0.03%），净利润30.9 亿元（同比-7.5%），2026 年公司将继续巩固“交通”“城市”等优势主业，增强“进城”、“出海”力度，全力培育“施工+”产业发展新引擎、激活发展新动能。

    　　投资建议：公司是山东区域传统基建龙头，我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为21.7/22.5/23.3 亿元，对应PE 为4.1/3.9/3.8 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，研报使用信息不及时。