2026 年前三季度公司实现营业收入54.38 亿元，同比+32.66%；归母净利润25.29 亿元，同比+85.38%；扣非归母净利润20.84 亿元，同比+52.12%。2026Q3实现营业收入11.57 亿元，同环比-28.87%/-46.24%；归母净利润2.66 亿元，同环比-53.25%/-71.28%；扣非归母净利润2.68 亿元，同环比-52.87%/-71.04%。

    　　银漫阶段性停产整改影响产量。2026Q3 矿产银产量59.90 吨，同环比-25.90%/-24.30%；2025Q4—2026Q3 分别为88.87/78.95/79.13/59.90 吨。

    　　Q3 矿产锡产量572.22 吨，同环比-72.24%/-71.12%；2025Q4—2026Q3 分别为1027.86/777.33/1981.13/572.22 吨。

    　　铅锌量。Q3 矿产铅产量4730.97 吨， 同环比-0.30%/-14.84% ；2025Q4—2026Q3 分别为5165.03/4062.17/5555.63/4730.97 吨。Q3 矿产锌产量14263.44 吨，同环比-9.71%/-25.51%；2025Q4—2026Q3 分别为20902.74/15119.14/19147.21/14263.44 吨。

    　　银锡单位销售收入环比回落，与商品价格同步。2026Q3 矿产银单位销售收入11.19 元/克，同环比+52.49%/-18.89%； 2025Q4—2026Q3 分别为9.16/16.23/13.80/11.19 元/克。Q3 矿产锡单位销售收入29.48 万元/吨，同环比+39.17%/-4.28%；2025Q4—2026Q3 分别为23.02/29.77/30.80/29.48 万元/吨。Q3 综合毛利率 54.49%，环比-13.9pct；2025Q4—2026Q3 分别为57.43%/69.07%/68.44%/54.49%。Q3 毛利润6.30 亿元，环比-57.20%；管理费用1.60 亿元，环比+0.77 亿元。

    　　银漫矿业采区已复产。主力矿山银漫矿业发生井下安全事故，采区及选矿尾矿系统于7 月下旬陆续停产整改，限制Q3 采选产能。选矿尾矿系统已于9月3 日复产。10 月30 日，银漫矿业收到西乌旗应急局同意165 万吨/年地下生产系统复工复产的通知，采区于当日复产。

    　　海外资源权益整合推进。公司已完成Atlas Tin SAS 剩余25%股权收购及股权变更登记，通过下属子公司持股比例由75%提升至100%，旨在完整掌控项目资源权益、释放锡矿资产价值，增强核心竞争力与持续经营能力。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到银漫矿业采区复产后公司银、锡等主要产品产能进入修复通道，海外锡矿资源权益进一步提升，预计公司2026-2028年实现归母净利润30.7/36.0/46.5 亿元，对应市盈率分别为13.2/11.2/8.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：复产进度不及预期、主要金属价格波动、安全生产风险等。