公司发布2026 年三季度报告。前三季度实现收入54.4 亿元，同比+32.7%，归母净利润25.3 亿元，同比+85.4%，扣非归母20.8 亿元，同比+52.1%；26Q3 实现营业收入11.6 亿元，同比-28.9%，环比-46.2%，归母净利润2.66 亿元，同比-53.3%，环比-71.3%，扣非归母2.68 亿元，同比-52.9%，环比-71.0%。

    　　分产品收入拆分：

    　　前三季度：矿产银收入31.4 亿，同比+111%，占比58%；矿产锡收入9.2亿，同比-32%，占比17%；矿产锌收入7.7 亿，同比+12%，占比14%。

    　　26Q3：矿产银收入6.3 亿，环比-43%，占比54%；矿产锡收入1.1 亿，环比-81%，占比10%；矿产锌收入2.6 亿，环比-8%，占比22%。

    　　分产品产销量：

    　　矿产银： 前三季度产量218 吨，同比+2.7%，销量223 吨，同比-0.1%；26Q3 产量60 吨，环比-24.3%，销量56 吨，环比-29.4%；矿产锡：前三季度产量3,331 吨，同比-41.1%，销量3,028 吨，同比-54.4%；26Q3 产量572 吨，环比-71.1%，销量378 吨，环比-79.7%；矿产铅：前三季度产量14,349 吨，同比+2.6%，销量15,977 吨，同比+15.1%；26Q3 产量4,731 吨，环比-14.8%，销量4,772 吨，环比-12.5%；矿产锌：前三季度产量48,530 吨，同比+6.0%，销量49,136 吨，同比+10.2%；26Q3 产量14,263 吨，环比-25.5%，销量15,304 吨，环比-17.1%。

    　　报告期内生产事故导致产销量环比下滑。7 月26 日，银漫矿业井下施工发生安全事故，采矿和选矿系统停产，选矿尾矿系统于2026 年9 月3 日复工复产，采矿区正在全力推进申请复工工作，争取早日实现采区复工复产。

    　　公司完成Atlas 剩余25%股权收购。公司全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司下属子公司大西洋锡业私人有限公司原持有Atlas Tin SAS（75%股权），为Atlas 的控股股东。为完整掌控项目资源权益，最大化释放锡矿资产价值，增强核心竞争力与持续经营能力，公司通过新设海外子公司Xingye Global Mining Holding Limited 收购丰田通商株式会社和日铁矿业株式会社合计持有剩余的25%股权。目前，本次收购已完成股权变更登记，公司通过下属子公司取得了Atlas 100%股权。

    　　投资建议：考虑2026 年初以来白银价格大幅下跌与公司生产事故影响，我们下调公司盈利预测， 预计公司2026-2028 年营业收入分别为77.2/83.9/109.9 亿元，归母净利润分别为30.2/34.3/46.3 亿元，对应PE分别为15.2/13.4/9.9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司生产运营风险，金属价格波动，美联储超预期加息风险。