事件：2026 年10 月29 日，渤海租赁发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营业总收入399.53 亿元，同比-3.07%；实现归母净利润44.91 亿元，同比扭亏。

    　　飞机租赁主业驱动公司业绩高速增长。从收入端来看，2026Q3 公司单季度实现营业总收入143.46 亿元，同比+17.56%。其中2026Q3 公司主业实现营收136.86亿元，同比+15.75%，其中飞机销售预计为主业营收增长的重要驱动。2026Q3公司出售飞机29 架，显著高于2025Q3 的15 架。营业总收入同比增速高于主业增速，核心在于公司债务重组收益提供额外增量。2026Q3 公司债务重组收益为2.71 亿元，同比+32.10%。从利润端来看，2026Q3 公司单季度实现归母净利润12.86 亿元，同比+99.04%。若剔除债务重组影响，2026Q3 公司归母净利润同比+130.16%，利润高增主要系当前行业景气度持续上行，公司飞机市场价值、租赁及出租率维持高位。

    　　机队结构优化快速推进，订单飞机规模显著提升。从AVOLON 整体机队情况来看，截至2026Q3 末，公司整体机队规模为1096 架，较2026H1 末-21 架；其中自有、管理、订单飞机分别为561、32、499 架，较2026H1 末分别-19、-2、-4 架。从交付情况来看，2026Q3 单季度公司新交付飞机10 架，同比-7 架，前三季度累计新交付飞机45 架，同比+4 架，整体飞机交付进度基本符合预期。飞机销售方面，2026Q3 公司销售飞机29 架，同比+14 架，前三季度公司累计销售飞机78 架，同比+9 架，当前公司仍有112 架飞机已签署销售意向书但仍未完成交割，整体机队结构优化进程仍在大力推进过程中。飞机订单方面，截至2026Q3 末，公司订单飞机为499 架，2026 年10 月公司向波音、空客合计采购飞机250 架，订单飞机数提升至749 架，庞大的订单飞机将支撑公司继续快速推进机队结构优化，同时还能助力公司逐步占据更大市场份额。

    　　行业景气度仍旧处于上行区间。2026 年1-9 月波音空客合计交付飞机1022 架，交付数量同比+75 架，对应月均产能约114 架；其中2026Q3 波音空客合计交付飞机357 架，同比-4 架，整体交付情况略低于去年同期；2026 年1-9 月波音空客新增飞机订单1837 架，同比+412 架且订单数量明显高于交付数量，推动待交付飞机订单缺口持续扩大。截至2026 年9 月末，波音空客合计待交付飞机订单达到16173 架，较2026H1 末缺口扩大137 架。若按照120 架月产能计算，当前飞机缺口仍需11.2 年才能完成交付，机位仍旧较为稀缺。

    　　投资建议：考虑到公司飞机处置规模持续位于高位，我们上调公司业绩预测，预计公司2026-2028 年营业总收入分别为502/465/455 亿元，同比分别-8.1%/-7.4%/-2.0%；归母净利润分别为53/42/48 亿元，同比增速分别为扭亏/-20.5%/+14.1%。2026 年10 月30 日收盘价对应PB 分别为0.76x/0.65x/0.56x，鉴于行业景气度高企且公司订单规模维持高位，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：地缘风险，飞机交付不及预期，租金快速下行。