本报告导读：

    　　公司作为全球头部飞机租赁平台，三季度租赁主业稳健成长，单季利润高增；在飞机供需缺口延续大环境下，旗下Avolon 机队规模大、订单数量位居全球领先，看好公司飞机租赁主业长期成长性。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，目标价5.57元/股，对应 2026年 1.0xPB。渤海租赁26Q1-3 实现营收373.5 亿元/同比-7%，实现归母净利润44.9 亿元/同比+427%，扣非净利润25.8 亿元/同比+238%，加权平均ROE（未年化）同比+19.08pct 至14.53%；单三季度渤海租赁实现营收136.9 亿元/同比+16%，单季归母净利润12.9 亿元/同比+99%，扣非净利润7.5 亿元/同比+75%。公司作为全球头部飞机租赁平台，在飞机供需缺口延续大环境下，公司旗下Avolon 机队规模大、飞机订单数量位居全球领先，看好公司飞机租赁主业长期成长性。考虑到债务重组收益、联营企业处置增厚公司业绩，叠加租赁主业稳健成长，上调公司26-28 年净利润预测达52.4、56.6、63.3 亿元（前值30.8/38.2/46.2 亿元），同比+1392%、+8%、+12%，给予渤海租赁2026年1.0xPB，目标价5.57 元/股（前值5.47 元/股），维持“增持”评级。

    　　飞机租赁主业稳健成长，飞机资产交易保持活跃、增厚业绩。飞机供需缺口延续、全球航空客运需求保持景气，26 年以来飞机市场价值、租金率及出租率维持高位，公司飞机租赁业务保持稳步增长；公司积极把握飞机交易市场活跃契机，26 年Q3 完成29 架飞机销售/同比增长14 架。高景气下公司飞机租赁业务盈利稳增、飞机销售增厚业绩，助力公司在GSCL 出表影响下三季度营收延续正增长，体现飞机租赁主业增长韧性。

    　　机队结构持续优化，订单储备达749 架、助力公司长期成长。3Q 末Avolon 机队规模达1092 架，其中自有及管理飞机593 架、订单飞机499 架，机队规模较年初下降40 架、机队结构调整持续推进。26年10 月Avolon 与波音公司及空中客车公司签署飞机采购协议，拟采购250 架新一代技术飞机、并获得100 架飞机的购买选择权，相关订单预计2035-2036 年底前交付，包含新增订单后Avolon 订单飞机架数增加至749 架，中长期机队资源锁定为公司飞机租赁主业长期发展贡献动能。

    　　风险提示：航空景气波动、飞机供给修复快于预期、资产处置及现金回流不及预期。