投资事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入7.99亿元，同比下降7.43%；实现归母净利润0.43 亿元，同比下降15.42%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降22.91%。其中，2026 年第三季度公司实现营业收入2.68 亿元，同比增长19.55%；实现归母净利润571.22 万元，同比下降34.93%；实现扣非归母净利润551.16 万元，同比下降29.70%。

    　　营收降幅收窄，三季度单季同比转正。2026 年前三季度公司实现营业收入7.99 亿元，同比下降7.43%，降幅较2026 年上半年的16.89%有所收窄；其中，2026 年第三季度公司实现营业收入2.68 亿元，同比增长19.55%。截至2026 年9 月30 日，公司存货较2026 年初增长58.05%，系报告期内项目发生的成本增加所致；合同负债较年初增长45.49%，系合同预收款增加所致。叠加2026 年上半年公司新签合同额同比增长31.11%，我们认为公司当前在手订单与商机较为充沛。

    　　毛利率与利润端有所承压，研发投入持续加大。2026 年前三季度公司销售毛利率为29.98%，上年同期为30.99%；其中第三季度单季销售毛利率为29.23%，上年同期为31.46%。费用端，2026 年前三季度公司销售/管理/研发费用分别为0.51/0.81/0.81亿元，同比分别变化+23.00%/-13.14%/+37.77%，其中研发费用增长主要系公司加大研发投入，相应人力资源费、技术服务费等同比增加所致；2026 年前三季度公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为6.34%/10.18%/10.19% （ 上年同期分别为4.77%/10.85%/6.85%）。现金流方面，2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-2.07 亿元，净流出同比扩大2.69%；销售商品、提供劳务收到的现金为5.96亿元，同比增长9.78%。

    　　AI 业务规模化落地，多行业场景持续拓展。具体来看：1）公司在人工智能领域已形成规模收入。公司已构建起“1 个国家级高质量数据集、1 个人工智能训练中心、3 个行业垂域大模型”的核心技术格局，累计服务客户200 余家，人工智能领域累计营收达7 亿元；已有100P 算力资源投入运行。2）多行业垂域拓展，释放大规模产业价值。公司发布全球首个商用矿山垂域大模型，研发覆盖全专业178 类应用场景，在全国200 余家大中型能源企业实现规模化落地；伏羲化工大模型落地40 余类业务场景；在电力新能源领域，围绕智能巡检、集中监控、电力交易等领域打造70 个场景，推动电力产生向无人场站、智能体决策迈进。3）获国家级典型案例认定。2026 年10 月26 日，公司联合华为云打造的“人工智能（智慧矿山）产业大脑”入选国家工业信息安全发展研究中心“产业大脑”赋能典型案例，为能源行业唯一入选案例；目前，产业大脑已上线220 余个高价值数字化场景，覆盖205 家企业。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为15.96/17.77/20.30亿元，归母净利润分别为0.83/1.03/1.29 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期、技术创新风险、政策风险、经济恢复不及预期风险等。