事件：2026 年8 月19 日，公司发布2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营收65.25 亿元，YOY+1.21%；归母净利润4.16 亿元，YOY-34.40%；扣非归母净利润4.03 亿元，YOY-34.73%。单26Q2，公司实现营收41.47 亿元，YOY+1.18%；归母净利润3.05 亿元，YOY-28.50%；扣非归母净利润2.96 亿元，YOY-28.57%。

    　　26H1 公司智能变配电、智能电表、智能中压供用电业务收入稳增。分具体业务来看，2026 年上半年，公司智能变配电系统业务实现营收18.83 亿元、同比增长1.95%，毛利率为26.11%；智能电表业务实现营收16.99 亿元、同比增长11.16%，毛利率为16.85%；智能中压供用电设备业务实现营收13.89 亿元、同比增长3.80%，毛利率为18.65%；充换电设备及其它制造服务业务实现营收7.49 亿元、同比增长29.75%，毛利率为15.43%；新能源及系统集成业务实现营收3.63 亿元、同比下降47.79%，毛利率为11.95%；直流输电系统业务实现营收4.42 亿元、同比下降4.05%，毛利率为23.14%。

    　　电网市场基本盘不断巩固。国网总部集招，特高压领域中标闽赣、湘粤等多项重点工程；省网市场，一二次融合柱上断路器、计量箱等产品占有率排名靠前。南网市场，省级物资采购、老旧站改造等项目接连中标。电源市场多点突破：大型火电机组低压柜、35 千伏充气柜、PCS 等产品在多个能源央企实现中标突破；华润阳高独立储能、东营绿色制造基地绿电直连等项目落地；构网型储能在华电海上柔性离网制氢项目实现突破。国际市场持续发力：电表业务基本盘不断夯实，开关柜、箱变等产品订货显著提升；签订哈萨克斯坦光伏配套、智利直流换流站等项目；环网柜出口沙特、马来西亚等国家。

    　　核心产品竞争力持续提升。电力电子领域，完成CLCC 换流阀样机设计，自主研制的基于全国产芯片柔直阀控设备在舟山柔直工程投运；国产化零磁通电流互感器在宝塔山换流站挂网应用。保护自动化领域，省级储能集控系统在华润河南公司应用；新能源智慧运维及场站系统在中电建华中区域试点。新业务方面，布局新型工业电网调度、固态变压器等新业务方向。

    　　投资建议：公司为中国电气装备集团核心子公司，“十五五”期间国内电网投资持续增长，公司各项业务均有望受益，我们预计公司2026-2028 年营收分别为166.22、186.93、211.29 亿元，对应增速分别为10.9%、12.5%、13.0%；归母净利润分别为11.94、14.85、18.17 亿元，对应增速分别为2.3%、24.3%、22.4%，以8 月21 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为18X、15X、12X，公司是电力设备优质企业，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期风险，原材料价格波动超预期风险等。