事件：公司发布2026 年三季报，实现营收1811.7 亿元，同比+6.2%；实现归母净利润106.6 亿元，同比+20.1%，实现扣非后净利润93.4 亿元，同比+17.1%。单Q3 看，实现营收580.1 亿元，同比+1.0%，环比-4.3%；实现归母净利润29.6 亿元，同比-8.6%，环比-35.9%，实现扣非后净利润32.2 亿元，同比+13.9%，环比+2.8%。

    　　盈利能力改善。Q3 公司毛利率22.9%，同比+1.5pp，环比+1.4pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别+4.9%/+4.6%/+3.5%/+0.5%,分别同比-0.9/+0.4/-0.1/+0.8pp，分别环比-0.1/+0.3/+0.2/+0.0pp。期间费用率10.0%，同比+0.3pp，环比+0.2pp。综合来看，公司净利率6.8%，同比-0.7pp，环比-2.4pp。

    　　AIDC 电力能源持续放量。前三季度M 系列高端发动机销量超1.1 万台，同比增长40%+。其中，数据中心发电产品销量2700 余台，同比接近翻倍增长，Q3 销量约1300 台。

    　　重卡内销处于淡季，天然气重卡需求偏弱。重卡发动机保险口径看，Q3 约1.8 万，同比-54.3%，环比-57.7%；其中天然气1.0 万台，同比-63.8%，环比-65.8%；柴油0.8万台，同比-31.2%，环比-39.6%。

    　　盈利预测：预计2026-2028 年公司归母净利润分别为151.3/180.9/216.9 亿元，2026-2028 年对应PE 分别为11.5/9.6/8.0，维持“买入”评级。

    　　风险提示：重卡销量不及预期；数据中心电力能源拓展不及预期。