本篇报告解决了以下核心问题：

    　　1、AIDC 业务贡献成为中期业绩增长与估值提升的核心：AI 应用-TOKEN消耗量-算力增长-AIDC 新增功率（行业背景）：1.北美市场结构性缺电带来往复式天然气发电机组确定性较强的增长空间，卡特彼勒和AIP 公司建立战略联盟并签署相关协议。潍柴动力有技术、产品和渠道，预计会切入北美市场，产品单价和利润率更高；2.北美市场结构性缺电带来SOFC 机会，BE 拿到合同，潍柴动力与Ceres Power 签订SOFC 电源生产许可协议，并且在国内有SOFC 示范项目，切入市场深度受益；3.AIDC 带来备用电源需求，潍柴动力大缸径备用柴发产品竞争力较强。

    　　2、传统业务稳定向上：1.KION 修复与大缸径发动机打开新空间。KION效率提升计划超预期落地叠加欧洲制造业复苏带动订单回暖，将为公司带来高确定性、路径清晰的利润弹性；2.重卡发动机β修复叠加出口增长与结构升级共振。柴油机因为国内重卡销量增长以及海外出口增长部分对冲了BEV 渗透带来的利润冲击，同时因为公司柴油重卡占比较小受到的边际冲击也较小。天然气机在能源结构转型背景下具备渗透率提升潜力，同时公司在该板块市占率稳定，结构性改善将显著增强主业利润弹性；3.三电业务放量带来长期确定性：2026 年H1 出货新能源动力电池4.7GWh，同比翻倍增长，约对应国内BEV 重卡动力电池配套中8.5%的市占率，标志公司新能源动力系统布局进入兑现期。

    　　投资要点:

    　　潍柴动力依托大缸径发动机技术积累及全球化布局，前瞻性切入数据中心电力赛道，有望深度受益。潍柴动力是大功率发动机龙头，能力沿传统重卡供应链复制、扩张，公司具备丰富经验。在AI 算力需求爆发驱动下，全球数据中心正进入新一轮扩张周期，电力约束逐步成为核心瓶颈，产业逻辑由“算力驱动”向“电力驱动”转变。

    　　在此背景下，数据中心电源系统从配套环节升级为核心基础设施，主供电源与备用电源需求同步放量，打开分布式电源长期成长空间。

    　　一方面，通过Power Solutions International 实现北美本地化能力落地，并借助Generac Holdings 渠道切入数据中心电力体系，天然气发电机有望受益于北美结构性缺电带来的主供电源需求；另一方面，公司通过与Ceres Power 合作布局SOFC，切入新一代高效分布式能源路径。叠加博杜安大缸径柴油发电机在备用电源领域进入放量阶段，公司已形成“天然气发动机+SOFC+柴油发电机”的多路径布局，全面受益AIDC 电源需求扩张。

    　　非AIDC 电力业务方面，公司核心资产或同步迎来拐点：KION Group处于盈利修复与结构优化阶段，效率提升有望在2026 年释放；重卡行业景气回升叠加出口高增，对冲新能源渗透影响；三电业务进入产能释放阶段，新能源转型逐步兑现。

    　　盈利预测和投资评级：公司正从传统动力系统供应商向“高端动力+能源解决方案提供商”转型，AIDC 电源业务有望成为中期业绩增长与估值提升的核心变量。在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新一轮成长周期，估值体系有望迎来重构。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入2608、2808与2972 亿元，同比增速+13%、+8%与+6%；实现归母净利润155、181 与236 亿元，同比增速+41%、+17%与+30%；EPS 为1.79、2.09 与2.73 元，对应当前股价的PE 估值分别为14、12 与9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济具有不确定性；政策具有不确定性；企业竞争力有不确定性；天然气与柴油价格有不确定性；海外需求增长不及预期；全球地缘政治风险超预期；各公司及产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。