事件：业绩稳健增长，盈利表现亮眼。潍柴动力于2026 年8 月27 日发布半年报业绩。2026 年上半年，公司实现营业收入1231.63 亿元，同比增长8.85%；利润总额113.75 亿元，同比增长53.92%；归母净利润77.01 亿元，同比增长36.46%；扣非归母净利润61.19 亿元，同比增长18.86%。单二季度实现扣非归母净利润31.31 亿元，同比增长17.55%、环比增长4.79%，利润继续实现加速增长。

    　　传统业务结构持续优化，海内外多元细分市场协同增长。上半年，公司发动机销量达41.5 万台；新能源重卡相关销量同比增长45%，出口销量达3.1 万辆、同比增长16%；陕重汽整车销量达7.6 万辆，同比增长5.1%；新能源动力电池销量达4.7GWh，同比增长103%，变速箱销量48.1 万台，同比增长3.9%；车桥销量56.7 万根，同比增长17.7%。主营业务在出口和结构的共同驱动下，继续呈现稳健放量趋势。天然气重卡方面，一季度受益于气价较低带来的经济性优势，3 月单月渗透率升至36.5%，创近13 个月新高；4 月下旬以来，随着LNG 价格快速上涨、经济性优势减弱，二季度天然气重卡渗透率回落至22.4%。展望后续，伴随气价逐步企稳及油气价差改善，天然气重卡渗透率有望逐步修复。

    　　电力能源产品驱动价量修复，期待重磅新品交付放量曲线。潍柴本次毛利率21.46%，环比呈现企稳趋势（Q2 21.50%）。大缸径与数据中心发电等高毛利产品占比提升。26H1 公司披露大缸径发动机销量达6,700 台，同比增长31.5%；发电产品销量6.5 万台，同比增长31.3%。其中数据中心发电产品H1 销量突破 1400台，上半年已超 2025 全年总量水平，展现出极强的成长加速度。SOFC 产品已在商业楼宇、工业园区等场景开展商业化应用。展望下半年，燃气发电产品相关认证正在加快推进，有望逐步实现北美市场交付从0 到1 放量，下半年带来陡峭利润增长曲线与第二成长空间。

    　　非流动资产处置增厚当期利润，凯傲经营改善趋势延续。公司二季度实现非流动资产处置损益13.27 亿元，主要系减持参股公司巴拉德1503 万股所致，对当期利润形成较为明显的正向贡献。与此同时，凯傲实现净利润2.08 亿欧元，较上年同期的0.479 亿欧元大幅增长，经营管理优化、成本管控及运营效率改善逐步显效，凯傲盈利能力修复趋势进一步得到验证。公司实施中期分红，每10 股派现金红利5.17 元（含税），分红总额约44.67 亿元，占26H1 归母净利润58%，相比上期延续并加码高分红，预计全年分红率大概率进一步抬升，有望进一步增强中长期投资吸引力。

    　　盈利预测与估值： 我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为2,470.3、2,703.8、3,406.6 亿元， 同比增长6.6%、9.5%、26.0%； 归母净利润分别为141.7、184.2、230.3 亿元，同比增长29.6%、30.0%、25.0%；对应EPS 分别为1.64、2.13、2.67 元，对应P/E 分别为16.5、12.7、10.1 倍。公司传统动力主业基本盘稳固，电力能源与海外业务有望贡献新增量。维持“买入”评级。

    　　风险提示：重卡行业景气度及天然气重卡需求不及预期风险；LNG 价格大幅波动风险；电力能源产品认证、市场拓展及订单交付不及预期风险；海外政策环境变化风险。