公司公告2026 年三季报：

    　　2026 年前三季度：营业总收入实现3691 亿元，同比+1%；归母净利润实现414 亿元，同比+9%，扣非净利润288 亿元，同比-22%；2026Q3 单季营收实现1080 亿元，同比-4%，归母净利润149 亿元，同比+26%，扣非净利润92 亿元，同比-16%。

    　　长鑫存储股权收益增厚利润。前三季度归母净利润同比+9%与扣非同比-22%背离，我们认为主因：（1）人民币汇率持续走高，汇兑损失拖累扣非，而用于管理外汇风险所持有的衍生金融工具产生的收益归属于非经常性损益（支撑归母净利润同比增长）；（2）我们预计长鑫股权投资收益贡献了较大部分的非经常性收益，二者合计贡献非经常性损益127 亿元。根据公司公告，非经常性损益包括公允价值变动损益及处置收益144 亿元、其他11 亿元、非流动资产处置损益5.4 亿元，部分被所得税影响32 亿元及少数股东权益影响3.2 亿元对冲。

    　　ToC 收入波动，楼宇科技、机器人业务显韧性。分业务结构，我们预计智慧家居业务单季度收入下滑高个位数，其中内销拖累明显，我们预计下滑双位数，外销预计同比个位数增长；我们预计美的Q3 取消空调冷年开盘，短期影响智慧家居内销收入确认节奏，但考虑到公司DTC 直达终端门店变革策略，其有助于提升全链路周转率，降低库存积压损耗。此外，根据公司公告，楼宇科技实现收入309 亿元，同比+10%；机器人与自动化实现收入249 亿元，同比+10%；工业技术实现收入183 亿元，同比-13%。

    　　三季报利润表其他科目：财务费用41 亿元(上年-67 亿元)，主因汇兑损益变动；投资收益54 亿元(yoy+303%)，主因处置衍生金融资产及负债收益增加；公允价值变动收益108 亿元(上年-10 亿元)，主因权益工具投资公允价值变动。

    　　三季报其他财务科目：交易性金融资产195 亿元(较上年末+2639%)，主因公允价值变动及其他非流动金融资产转入；应付债券65 亿元(+104%)，主因新增发行可转换债券；库存股-191 亿元(-135%)，主因回购公司股票；合同负债413 亿元(期初470 亿元)。

    　　股东回报稳健，股息率6-7%。根据公司公告，截至目前美的股份总回购金额为118 亿元全部用于注销，参考2025 年年度每股分红额，我们预计当前美的综合股东回报率超过6.5%。

    　　综上，我们调整盈利预测，我们预计公司2026-2028 年收入预测为4708/4983/5282 亿元，归母净利润分别为478/494/532 亿元，根据2026年11 月3 日收盘价88.88 元，对应估值分别14/14/13 倍，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：消费补贴政策波动风险、地产行业波动风险、关税风险、行业竞争加剧风险、原材料成本上涨风险。