本报告导读：

    　　收入及归母利润保持增长，但套保收益计入非经常性损益，导致扣非利润明显承压。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级。调整 2026—2028 年 EPS 至8.27/6.98/7.74 元（原6.29/6.98/7.74 元）。其中2026 年核心EPS 6.10元；基于长鑫科技当前市值，审慎假设其市值3.5 万亿元，预计股权重估贡献税后归母收益165 亿元、增厚EPS 2.17 元。核心业务考虑竞争力给予2026 年16 倍PE，对应97.60 元；加回税后股权价值后目标价99.77 元。长鑫科技估值及收益确认存在不确定性。

    　　财报概述：2026H1 总营收 2610.52 亿元（+3.46%），归母净利润264.46 亿元（+1.66%），扣非归母净利润 195.95 亿元（-25.31%）。

    　　Q2 单季营收 1294.72 亿元（+4.49%），归母净利润 137.71 亿元（+1.32%），扣非归母净利润 86.33 亿元（-35.98%）。

    　　海外及 ToB 业务支撑增长，工业技术板块承压。H1 智能家居收入1743.41 亿元（ +4.27% ）， 商业及工业解决方案 666.66 亿元（+3.30%）；楼宇科技 + 10.84%、机器人与自动化 + 10.27%、工业技术-12.72%。国内 / 海外收入分别 + 2.07%/+5.54%，智能家居海外 OBM 占其海外收入超 50%。

    　　扣非利润下滑主要受汇兑、套保会计分类差异影响。Q2 毛利率24.94% ， 同比-0.86pct ； 销 / 管 / 研 / 财费用率7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，归母净利率 10.64%，同比-0.33pct。H1汇兑损失 59.76 亿元计入经常性损益，外汇衍生品收益计入非经常性损益，叠加商誉减值增加，拖累扣非表现。

    　　经营现金流稳健，H1 经营现金流净额 375.52 亿元（+0.73%）；拟每 10 股派 5 元，合计分红 37.24 亿元。

    　　风险提示：原材料成本上涨、需求偏弱。