事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，实现营收400.19 亿元，同增7.71%；实现归母净利润29.61 亿元，同减24.46%；实现扣非归母净利润15.88亿元，同减39.92%。其中，单Q3 公司实现营收128.84 亿元，同增4.74%；实现归母净利润8.59 亿元，同减25.66%；实现扣非归母净利润7.57 亿元，同增5.39%。

    　　事件点评

    　　业绩波动主要受汇兑影响，扣汇兑影响后经营稳健。2026Q1-3，由于人民币汇率升值，公司产生汇兑损失9.64 亿元，在还原税后的汇兑损失后，归母净利润、扣非归母净利润分别为37.81 亿元和24.08亿元，同比分别+1.87%、-1.10%，表明公司业务经营基本面非常稳健。

    　　Q3 毛利率环比实现提升，费用率受汇兑影响明显增加。2026Q1-3 公司毛利率同减0.97pct 至27.12%，其中Q3 毛利率环比二季度+1.73pct 至27.76%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增3.58pct 至21.08%，增幅主要来自汇兑损失带来的财务费用率上升，其中销售费用率同增1.10pct 至9.42%，管理费用率同减0.36pct 至3.64%，财务费用率同增3.29pct 至2.96%，研发费用率同减0.44pct至5.06%。

    　　海外收入占比超57%，本地化布局已趋近完善。2026Q1-3 公司境外营收231.37 亿元，同比+8.55%，分区域来看，海外十大区域分布均衡，前六大区域占比均在10%-20%之间，南美、欧洲、非洲、东南亚、东亚、南亚六个区域取得两位数以上增长，中东受地缘摩擦影响经济活动秩序有待恢复，但终端需求依旧良好。本地化布局方面，目前，公司在海外各大地区的本地化布局整体已趋近完善，依托30 余个一级业务航空港，建成550 余个销服网点，服务本地化率超60%，打造“小时级”服务圈。管理升级方面，公司推动后台管理前移、中后台一体化下沉，搭建贯通商机转化与销售目标的全流程管理体系，实现一线诉求快速响应。

    　　现金流表现亮眼，经营质量持续提升。2026Q1-3 公司经营性现金流净额35.52 亿元，同比+23.94%，收现率103.65%，同比+1.06pct，均处于持续提升状态；同时，应收账款余额在三季度末相比半年度末有所下降，高质量发展战略得到有效落实。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为566.72、625.93、691.91 亿元，同比增速分别为8.76%、10.45%、10.54%；归母净利润分别为41.77、53.25、61.93 亿元，同比增速分别为-14.03%、27.49%、16.31%。

    　　公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为12.76、10.00、8.60，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；未来产业发展不及预期风险等。