归母净利润翻倍增长，AI 新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级2026H1 公司实现营收886.5 亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润38.1/31.4 亿元，同比+102.2%/+101.4%。2026Q2 公司实现营收451.9 亿元（-0.6%），归母/扣非归母净利润22.5/19.9 亿元（+158.6%/+230.3%）。利润高增主要系深圳华星半导体及t6/t7 等核心资产少数股权收购或增持、部分成熟产线折旧下行释放利润、新能源光伏业务减亏等因素。我们维持2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为71.1/104.2/135.7 亿元，对应EPS 为0.32/0.47/0.62元，当前股价对应PE 分别为15.3/10.4/8.0 倍，看好公司面板主业利润快速释放，发展AI 新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级。

    　　半导体显示盈利能力提升，新能源光伏减亏、半导体材料出货高增分业务来看，（1）半导体显示业务：2026H1 实现收入565.0 亿元（yoy-1.8%），其中TCL 华星实现营收502.7 亿元、归母净利润32.8 亿元（+24.8%）。LCD 方面，t9 产能释放，高迁移率氧化物等高端产品出货快速增长，净利润同比增加超2 倍； OLED 业务Q2 营业利润率环比改善，t8 预计2027Q4 量产。茂佳营收94.8亿元，TV 代工出货量连续15 个季度位居全球第一；（2）新能源光伏及半导体材料业务：2026H1 实现收入143.1 亿元（yoy+6.8%），其中新能源光伏收入112.7亿元（+6.0%）、较2025 年同期减亏29.6%，硅片出货量市占率行业第一，组件出货量同比+29%、营收52.9 亿元（+约47%），BC 及半片新品出货占比超15%；半导体材料实现营收30.4 亿元，出货量+17%、12 英寸占比57.8%，投建深圳12英寸大硅片项目，12 英寸规划总产能提升至210 万片/月。看好公司显示主业盈利持续改善、光伏减亏与半导体材料扩产贡献业绩弹性。

    　　布局光通信、玻璃基先进封装、钙钛矿与低轨卫星，培育AI 时代新成长曲线公司依托半导体显示积累的玻璃加工、光电转换、精密制造等核心能力，围绕AI 基础设施积极布局新兴业务。（1）光通信：公司依托华兆光电深圳项目从磷化铟激光芯片切入，沿"光芯片—光器件—光模块"路径分阶段推进；（2）玻璃基先进封装：公司依托大面积玻璃加工、TGV 等能力，计划2028 年年中实现通线；（3）钙钛矿与低轨卫星：公司凭借IJP OLED 溶液法与薄膜工艺的技术同源优势，协同TCL 中环晶硅能力构建4T 叠层优势；全球低轨卫星进入规模化部署阶段，有望拉动太空光伏面板、卫星平板天线等新增需求。

    　　毛利率保持稳定，期间费用率小幅优化

    　　公司2026H1 毛利率12.9%（-0.5pct），期间费用率11.8%（-0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/2.7%/5.1%/2.6%，同比持平/+0.1/-0.4/+0.1pct。

    　　单季度看，2026Q2 公司毛利率13.2%（-0.3pct），期间费用率11.5%（持平），其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.3%/2.7%/5.2%/2.3% ， 同比持平/+0.5/-0.6/+0.1pct 。公司2026H1/2026Q2 销售净利率为2.5%/3.6% ， 同比+2.4/+4.0pct。

    　　风险提示：面板价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等