业绩回顾

    　　1H26 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入10.08 亿元，同比-2.89%；归母净利润1.25 亿元，同比-18.31%。分季度看，2Q26 公司营业收入5.05 亿元，同比-6.79%，归母净利润3218 万元，同比-48.26%。公司业绩低于我们预期，主要是由于业务量同比下滑，收入增长弱于预期。

    　　营业收入略有下滑，业务量表现承压。公司1H26 收入同比下滑2.9%，我们认为主要系上半年安全飞行小时数同比下降9%，分区域看，主要是武汉、北京、天津等城市收入下滑；分业务场景看，主要是海上油气及护林应急业务收入减少。

    　　成本表现较为刚性，资产减值产生拖累。公司1H26 营业成本同比+1.68%，主要系航材、航油及飞机修理费等成本增加，拖累毛利润表现。此外，因存货跌价，公司1H26 确认资产减值损失1070 万元，亦带来负面影响。

    　　发展趋势

    　　低空经济场景拓展与商业化落地推进。1H26 公司低空经济商业化持续推进，包括拓展中海油无人机业务、完成大连长海群岛中型运载无人机跨海货运试飞，启动大型无人机人工影响天气业务等。

    　　盈利预测与估值

    　　我们下调2026/2027 年预测营业收入6.7%/9.3%至22.41/23.30亿元，主要是下调了飞行小时数假设；下调2026/2027 年预测归母净利润17.3%/19.8%至3.12/3.48 亿元。当前股价对应34.10倍2026 年市盈率和30.50 倍2027 年市盈率。维持中性评级，我们目标价下调27.0%至13.50 元，对应34 倍2026 年市盈率和30 倍2027 年市盈率（原值分别为38、33 倍，主要考虑公司业务量增长疲弱以及低空经济监管环境优化下，市场偏好有所下行），较当前股价有1.40%的下行空间。

    　　风险

    　　收入增长低于/高于预期；海上石油业务市场份额下行/上升。