亏损持续收窄，计算产业发展取得明显成效

    　　2026H1 扣非归母净利润同比减亏1.11 亿元，毛利率稳步提升。

    　　2026H1，公司实现营收79.58 亿元，同比+25.00%；归母净利润3.12亿元，同比+125.71%；扣非归母净利润-3.16 亿元，同比减亏1.11 亿元；毛利率16.91%，同比+2.20pct；净利率3.93%，同比+1.79pct。2026Q2，实现营收47.38 亿元，同比+35.05%，环比+47.13%；归母净利润3.96亿元，同比+32.88%，环比+4.79 亿元；毛利率15.61%，同比-0.18pct，环比-3.22pct；净利率8.53%，同比-0.27pct，环比+11.38pct。

    　　计算产业发展取得明显成效，系统装备业务短期承压。（1）计算产业：市场拓展获得较大成效，实现营业收入、市场订单双增长。信创业务方面，在交通、能源等行业市场取得重大项目突破；整机部件业务方面，冠军产品CRPS 服务器电源销售增长，业务规模持续增长。（2）系统装备业务：经营业绩同比下滑。“十五五”规划初期装备采购计划切换、阶段性需求回落、行业采购政策调整，导致系统装备业务订单下达节奏放缓、产品交付有所延后，同时叠加产品结构迭代、审价定价机制改革带来的盈利压力，经营业绩出现阶段性下降。

    　　强化计算产业技术能力建设，服务器电源全球领先持续强化自主硬件、软件、测试与数据技术能力建设，产品供给能力显著提升。在系统设计方面，公司自主研发双路国产架构服务器，规格持平X86 形态，支持最新的DDR5，PCIe5.0 技术，其中单板硬件设计，高速互连设计，整机平台都达到业界水准；在产品可用性方面，全面支持ARMRAS 技术，在内存故障检测容错、CPURAS 检测、PCIeAER检测等方面均有突破，产品的故障检测率进一步提升；在自主软件方面，框架的兼容性和灵活性达到业界水平，其中装备平台自动化能力提升；固件平台自研BIOS 全面满足通用、装发、专用等国产计算市场需求。

    　　服务器电源和台式机电源全球领先。根据公司2026 年半年报，公司是全球领先的服务器电源和台式机电源制造商，其中服务器电源市场占有率国内第一、国际前三。公司的CRPS 服务器电源已通过红宝石认证，为全球知名的超级计算机配套。截至2026 年上半年末，长城氮化镓台式机电源批量交付，实现性能与极致能耗的提升；单机功率实现3000W 功率输出，达到业界领先水平；AI 服务器（GB200\GB300）及互联网终端　　定制Shelf 产品批量交付；CRPS RUBY 能效电源全系列量产，功率覆盖1300W~4500W。

    　　参股国产ARM 架构CPU 代表企业，有望受益CPU 持续涨价飞腾信息是中国长城持股28.035%的核心子公司。目前，国产ARM服务器CPU 以华为鲲鹏和中国电子旗下飞腾为代表。飞腾持续发展服务器、桌面等芯片，其自研的服务器芯片飞腾腾云S5000C 系列，性能指标已达到国内领先、国际一流水平，大规模应用于通信、金融等关键领域。截至2026 年8 月，飞腾CPU 累计销量已突破1500 万片，五年累计研发投入超百亿元。2026H1，飞腾实现营收7.48 亿元，同比+20.08%；净利润-3.39 亿元，截至2026 年上半年末，飞腾S5000C80 核服务器产品研发进度已达70%，预计2026 年底完成。

    　　AI agent 推动CPU 需求回归，海外CPU 涨价或将加速国产CPU的验证与导入。据华尔街见闻，随着智能体AI 快速发展，CPU 从数据中心配角升级为关键瓶颈。CPU 与GPU 配比或从1:8 骤收至1:1，算力需求四倍激增。Intel、AMD 相继提价应对短缺，根据2026 年9 月8 日澎湃新闻公众号信息，Intel PC CPU 或将在2026 年10 月上旬迎来年内第三次涨价，预计涨幅约为10%。我们认为，海外CPU 产能分配倾斜高端AI 算力赛道，通用服务器CPU 交付周期或将大幅拉长，下游政企、云厂商、行业大客户面临供货不稳定风险，倒逼终端主动加速国产CPU 方案导入、适配验证与批量落地。

    　　盈利预测和投资评级：公司为中国电子旗下计算产业主力军，将长期受益于自主智算产业高质量发展。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为194.83/258.51/399.78 亿元， 归母净利润分别为5.64/4.68/9.63 亿元，EPS 分别为0.17/0.15/0.30 元/股，当前股价对应PS 分别为2.34/1.76/1.14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。