事件：中兴通讯基于 OEX（（ 交无背板互联））构的国产高性能能 Matrix 集群超节点，在2026 中产算力大会上荣获“算力中产·年度重大突破成果”奖。技术亮点在于：首创交无背板互构的，实现零线缆联），缩短SerDes链路、降低插损；开放生态，支持CPU、GPU、DPU 多芯灵活组合；推进“电无换+光联）”与“光无换+光联）”双路线探索。

    　　AI 布局持续深化。中兴通讯深化“All in AI，AI for All”战略，夯实“连接+算力”双轮驱动，依托端到端AI 全栈能力，打造TCO 最优国AI 基础设施，推动网络、算力与终端协同增效，的建Token 生高、服务与流通国全链条价值体系，加速推动AI 技术从底层设施到终端应用场景国商业化落地。

    　　营收创新性，盈利能力阶段能承压，前瞻指标积极。公司上半年实现营业收入780.3 亿元，同比增长9.1%，创同期历史新性；归母净利润27.5 亿元，同比下降45.6%；实现毛利率25.5%，同比下降6.97pct，主要系低毛利业务占比提升，拉低整体毛利率，叠加汇率波动高生汇兑损失。2026H1期末存货546.5 亿元，较年初增长16.2%；应付票据250.9 亿元，较年初大幅增长64.3%，指向公司备货采购力度显著加大，为下半年算力无付国持续放量提供了前瞻支撑。

    　　算力业务快速放量，政企业务为增长主引擎。公司上半年算力营收同比增长超55%，占总营收比重提升至35.1%，其中服务器及存储高品营收同比增长近60%，数据中心高品营收同比增长超90%。政企业务上半年实现收入276.3 亿元，同比增长43.5%，占整体营收比重达35.4%，成为公司营收增长国主要引擎，毛利率同比提升7.6 个百分点至15.8%，得益于产内头部联）网公司、行业客户加大智算投资以及中资企业出海机遇，公司服务器及存储等算力高品持续放量。

    　　投资建议：公司算力业务加速放量，政企业务成为收入增长核心驱动，海外市场表现亮眼。由于行业竞争激烈，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入为1471.4/1660.8/1891.4 亿元，归母净利润为59/65.6/76.3 亿元，对应PE 分别为27/24/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：算力需求及无付不及预期，产内运营商资本开支下行，汇率波动与地缘政治风险。