事项：

    　　公司公告2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入1367.26亿元，同比增长33.57%，实现归母净利润7.80亿元，同比增长16.41%。

    　　平安观点：

    　　公司前三季度营收高速增长。2026年前三季度，公司实现营业收入1367.26亿元，同比增长33.57%，公司营收同比大幅增长。分季度看，公司2026年一、二、三季度分别实现营收405.57亿元、463.61亿元、498.07亿元,分别同比增长27.62%、16.47%、61.82%，公司第三季度营收加速增长，表现亮眼。在利润端，2026年前三季度，公司实现归母净利润7.80亿元，同比增长16.41%，公司归母净利润同比实现双位数以上的较快增长。

    　　公司毛利率和期间费用率均同比下降。公司2026年前三季度毛利率为3.23%，同比下降0.32个百分点。公司2026年前三季度期间费用率为1.86%，同比下降0.52个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.14%、0.23%、0.21%、0.28%，分别同比下降0.38个百分点、0.06个百分点、0.05个百分点、0.02个百分点。

    　　公司自有品牌算力基础设施业务发展势头良好，未来将成为推动公司成长的重要引擎。2026年上半年，公司自有品牌算力基础设施产品业务实现营业收入 65.7 亿元，同比增长111.7%；实现税后净利润 8,037.8 万元，同比增长 34.9%。公司7月公告中标中国移动通信有限公司PC服务器项目、某国有大型商业银行神州鲲泰超节点服务器项目，10月公告中标人保集团神州鲲泰系列服务器项目。2026年10月，公司公告下属控股子公司神州鲲泰与某信息科技有限公司签订了《采购合同》，就950DT算力项目销售神州鲲泰服务器及配套产品与服务，合同含税总金额为870,184,698.48元。公司自有品牌算力基础设施业务持续获得订单，发展势头良好。我们认为，自有品牌算力基础设施业务将成为公司未来成　　长的重要推动力。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2026年三季报，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为8.94亿元（前值为9.36亿元）、11.19亿元（前值为11.90亿元）、15.31亿元（前值为15.77亿元），对应EPS分别为0.88元、1.10元、1.51元，对应11月4日收盘价的PE分别为23.9、19.1、13.9倍。当前，公司自有品牌算力基础设施业务发展势头良好，未来将成为推动公司成长的重要引擎。公司AI应用由试点验证走向持续运行和规模复制，未来将进一步打开公司的成长空间。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）公司IT分销业务发展不及预期。传统的IT分销业务毛利率低、资金消耗大，是一个极度考验公司运营效率的行业。如果公司的管理能力不能持续保持在高水平或者市场竞争进一步加剧，则公司IT分销业务未来发展将存在不达预期的风险。2）公司数云业务发展不达预期。公司数云业务加速重点行业客户拓展。但如果未来公司的客户拓展进度不理想或不能持续维持与客户的紧密合作关系，则公司的数云业务增速将存在低于预期的风险。3）公司自有品牌算力业务发展不达预期。公司自有品牌算力产品在政企、金融、运营商、互联网等重点行业持续突破，市场覆盖能力不断增强，但如果公司不能持续保持技术迭代升级或者市场拓展不及预期，则公司自有品牌算力业务发展将存在不达预期的风险。