转型升级关键阶段，加快新兴产业业务布局。飞亚达主业为名表零售（亨吉利）与国表自主品牌（飞亚达），26H1 公司实现收入18.4 亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润1.0 亿元，同比增长21.9%。公司凭借精密技术及产业积累，立足“技术同源、产业同根、价值同向”原则，谋划培育精密科技新兴产业业务，积极推动科技创新与转型升级。2026 年公司以3.25 亿元收购长空齿轮有限责任公司100%股权，长空齿轮具备50 余年军工精密齿轮制造历史，产品涵盖各类中、小模数齿轮、齿轮减速器等核心传动部件。此次并购标志着精密制造转型进一步实质性落地，公司正加速形成"精密制造+名表零售"协同发展新格局。

    　　手表业务基本盘稳定，国表优化业务结构，亨吉利精细化运营提质增效，为科技转型提供坚实基础。全球腕表市场近年来呈现出显著的高端化分化格局，中国腕表消费市场承压，但高端腕表仍具备韧性。飞亚达国表业务深耕航空精密与东方美学品牌定位，持续打造品牌差异化。同时，积极优化产品与门店结构，通过落地整合营销实现全渠道提升品牌影响力。亨吉利深耕头部品牌及核心渠道，紧抓精益运营，内部系统性降本增效成果显著，2025 年人均创收111 万元，较2020 年提升28%

    　　加快发展新兴产业业务，收购长空齿轮，精密科技业务迈上新台阶。公司现有精密科技业务为依托腕表机芯、航天计时装备积淀微米级超精密制造工艺，提供小尺寸、高精度零件制造及解决方案，26H1 实现0.8 亿元收入，同比增长30.8%。收购长空齿轮后将过去在精密零件领域的制造能力延伸至机器人精密减速器和算力散热产业链，依托长空齿轮的技术积淀与产品优势，实现人形机器人、AI 硬件等高速增长赛道的快速卡位，精密科技业务迈上新台阶。

    　　减速器是人形机器人产业化放量的核心受益环节，长空齿轮技术壁垒深厚、应用场景迁移顺畅，目前已经具备批量生产能力。精密减速器占机器人BOM 成本30-35%，是价值量最高、验证周期最长的单项部件；标准人形机器人单台配置约20 台谐波减速器。据灼识咨询，中国机器人用精密减速器市场将由2025 年的35 亿元增至2030 年的231 亿元（CAGR 约46%），行业增长的核心动力正从工业自动化切换至人形机器人产业化。长空齿轮深耕军工精密传动五十余年，具备谐波减速器、行星减速器、蜗轮蜗杆减速器、平行轴减速器等产品研制与批量生产能力，2025 年实现收入3.9 亿元、净利润0.4 亿元，净利率10%。其军工级材料、热处理与精密加工能力，与人形机器人关节高精度、高寿命、轻量化的诉求高度匹配，应用场景迁移顺畅、需求跟随产业爆发。

    　　整合落地：战略协同、组织锻造与业务边界拓展支撑协同价值兑现，加速科技创新与转型升级。长空齿轮定位为公司精密制造平台核心引擎，双方资金、渠道、技术与资质双向赋能，沿"产品线—模组化—系统化"路径落地；公司同步锻造组织能力，搭建机器人核心人才梯队，深南电路系管理团队加盟推动战略落地；液冷等AI 硬件方向已完成设备招标与人才储备，能力边界持续外溢，下一步向设备安装、产能建设阶段推进

    　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润2.0/2.3/2.8 亿元，同比增长124%/18%/20%。考虑到各业务成长性差异较大，我们采用分部估值。预计2027 年钟表传统业务（名表全面服务业务和手表品牌业务）实现收入28 亿元，净利润率5%，净利润1.4 亿元，给予历史估值中枢24X PE，对应市值33 亿元；预计2027 年精密制造（（精密加工和收购的陕西长空齿轮）业务实现收入8.2 亿元，参考可比公司（中大力德）给予8X PS，对应市值68 亿元。将两个业务市值加总后，分部估值下公司目标市值合计101 亿元，较当前市值向上空间43%，给予“买入”评级。

    　　风险提示：腕表消费需求持续疲软风险；机器人产业化及减速器需求不及预期风险；液冷等新业务拓展不及预期风险。