手表业务稳固经营基本盘，品牌与渠道优势支撑盈利能力：

    　　2025 年飞亚达名表全面服务与自有品牌手表业务合计贡献公司92.15%收入，其中自有品牌业务毛利率达67.22%；2026H1 自有品牌业务毛利率提升至72.13%，亨吉利名表业务实现收入14.39 亿元，同比+7.05%，毛利率保持28.25%。公司拥有国内1,700+个自有品牌零售网点，亨吉利覆盖全国60 余城、近200 家门店及150 余家维修网点，成熟的品牌与渠道体系构筑稳定盈利基本盘。

    　　制造能力由钟表向高端精密领域迁移，机器人产业化加速：

    　　2026H1 飞亚达精密科技业务收入同比+30.80%，增速高于公司整体；2025 年公司研发投入7,367 万元，研发费用同比+23.6%，研发费用率由2024 年的1.42%提升至1.97%，2026H1 进一步升至2.21%。2026年公司以3.25 亿元收购长空齿轮，补齐精密齿轮及减速器制造能力。

    　　中国机器人精密减速器市场预计由2025 年的35 亿元增至2030 年的231 亿元，CAGR 达45.9%，飞亚达机器人一期、二期项目合计规划投资1.09 亿元，人形机器人配套产品年产能由10 万套提升至35 万套，公司精密制造能力正加快向机器人核心传动部件迁移。

    　　液冷前瞻布局打开新的应用场景，精密科技成长边界持续拓宽：

    　　公司依托长期积累的精密制造能力向算力散热赛道迁移，2026 年6月完成算力散热精密制造项目备案，推进铜钎焊连续隧道炉、氦检机等关键设备采购，同步完成新桥精密制造工厂入驻投产筹备，搭建冷板焊接、密封检测等核心工序能力。冷板式液冷为行业主流路线，AI算力建设带动液冷设备需求持续提升，公司正由传统钟表企业向“手表基本盘+高端精密制造新增量”转型。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为41.67/55.85/70.52 亿元，同比+18.78%、34.03%、26.25%；净利润分别为2.01/3.18/4.21亿元，同比+130.48%、58.15%、32.36%。公司依托精密加工工艺积淀，传统名表主业具备稳定渠道与品牌壁垒，液冷新业务受益算力基础设施扩容，公司产能建设稳步推进，成长潜力逐步释放，驱动整体营收与盈利增长。给予公司对应2027 年目标价18.52 元/股，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：

    　　消费市场风险、核心技术风险、订单落地不及预期风险以及产能爬坡不及预期风险、盈利预测及假设不及预期风险。