事件描述

    　　公司2026 前3 季度实现收入91.20 亿，同降12.5%；实现归属净利润-5.89 亿，同降491.4%；实现扣非归母净利润-6.63 亿，同降1405.0%。

    　　2026Q3 实现收入30.01 亿，同降23.8%；归属净利润-1.68 亿，同降320.8%；扣非归母净利润-1.94 亿，同降766.2%。

    　　事件评论

    　　景气下行，盈利转亏。前3 季度公司收入同比下降12.5%，降幅较上年同期（-11.9%）进一步扩大。从分部业务看，结合半年报玻璃产业（浮法及光伏玻璃）需求受地产新开工、竣工回落拖累浮法玻璃价格承压，且光伏玻璃价格同比下行。前3 季度毛利率8.2%，同降5.7 个pct，主要受价格中枢下移影响；期间费用12.59 亿元，绝对额与上年基本持平，但收入下滑导致费用率同升1.6 个pct 至13.8%。因政府补助减少，本期其他收益0.72亿元、同减0.42 亿元；因存货跌价准备增加，本期资产减值损失1.27 亿元、同增0.70亿元；同时亏损确认的递延所得税资产增加，所得税费用为-1.02 亿元。最终前3 季度实现归属净利率-6.5%，同降7.9 个pct。

    　　Q3 毛利率同比降幅收窄。Q3 单季实现收入30.01 亿元，同降23.8%，降幅较Q2 的-8.4%扩大；实现毛利率8.2%，同降4.6 个pct，但较Q2 同比降幅10.0 个pct 明显收窄，环比提升2.7 个pct。Q3 期间费用率14.3%，同升3.2 个pct，其中管理、财务费率同比分别提升1.4、1.3 个pct，财务费用0.80 亿元、同比增加0.27 亿元（利息费用增加0.21亿元），研发费率同升0.6 个pct，销售费率同降0.1 个pct。Q3 其他收益0.23 亿元、同减0.23 亿元。最终实现归属净利率-5.6%，同降7.5 个pct。

    　　产品差异化持续推进，海外收入高增。截至2026 年6 月，公司在凤阳、咸宁、北海等地共拥有9 座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，产品涵盖1.6-4mm 多种厚度，报告期内东莞产线停线、广西北海二线投产，超高透双镀、无色双镀、防眩光三类拳头产品已切入头部光伏企业供应链。上半年海外收入9.56 亿，同增76.9%，占比同比提升7.3 个pct 至15.6%。在建工程较年初下降88%至5.22 亿，后续资本开支有望放缓。

    　　玻璃产业链完善，技术研发奠定优势。公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链，生产基地分布在华南、华北、华东、西南、华中及西北地区；工程玻璃作为国内最大的高端建筑节能玻璃供应商之一，已布局天津、东莞、咸宁、吴江、成都、肇庆、西安七大深加工基地。截至2026 年6 月30 日，公司累计专利申请3839件，其中发明1739 件，实用新型2087 件，外观13 件。

    　　投资建议：当前浮法以及光伏玻璃行业景气处于底部，经营层面公司依然体现了较强的α，当前公司PB 约0.8 倍，处于历史底部。

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    　　风险提示

    　　1、光伏玻璃成本下降低预期；

    　　2、地产竣工需求低预期。

    　　风险提示

    　　1、光伏玻璃成本下降低预期：公司目前成本仍有下降空间，未来需要根据矿山配套、天然气直供等进展判断成本下降的情况。

    　　2、地产竣工需求低预期：玻璃需求与地产竣工相关度高，当前地产行业压力依然较大，后续需要持续跟踪保交付推进带来的竣工修复。