平安银行1-9 月营收同比+2.4%（vs 1H26 同比+1.8%），归母净利润同比+2.2%（vs1H26 同比+3.3%），营收增速回升，拨备多提、利润增速小幅回落。3Q26 单季营收同比+3.8%，增量大头来自净其他非息（同比+12.5 亿元，主要来自公允价值变动低基数与投资收益），净利息收入同比+4.2 亿、同比2%；净手续费同比-8%；单季归母净利润同比+0.2%，营收增量被业务及管理费（+3.5%）和信用减值损失（+14.7%）吸收。

    　　累积息差环比持平、同比小幅抬升1bp；不良率持平，关注类与逾期90 天以上贷款环比上行。

    　　净利息收入：累计同比转正，对公贷款定价下行拖累单季息差环比-2bp 至1.79%。（1）1-9 月净利息收入同比+0.3%（vs 1H26 同比-0.5%），3Q26 单季同比+1.9%，主要来自单季日均生息资产同比+1.7%（2Q26 为-0.8%），单季年化净息差1.79%、同比持平。

    　　（2）单季生息资产收益率3.12%、环比-10bp，其中企业贷款收益率2.74%、环比-16bp，拉低生息资产收益率约5bp；年内LPR 未调整，对公定价下行主要反映增量向重点行业、优质客户倾斜及存量重定价。个人贷款收益率4.37%、与4Q25 持平，零售定价已企稳。计息负债付息率1.35%、环比-4bp：个人、企业定期存款付息率分别-11bp、-9bp，但企业活期日均余额环比-1.5%、付息率升至0.46%，存款定期化抵消部分重定价红利。（3）1-9 月贷款收益率、计息负债付息率同比分别-37bp、-34bp，个人贷款、存款各贡献约26bp。

    　　资产端：季末压降交易性资产与一般企业贷款，零售贷款环比再度收缩。（1）3Q26 末总资产环比-1.3%，交易性金融资产环比-733 亿元，带动金融投资环比-6.3%；贷款环比-0.6%。（2）一般企业贷款环比-373 亿元，其中对公房地产-99 亿元，票据贴现+210亿元补位；年内对公增量集中于重点细分行业（较上年末+546.73 亿元，高于一般企业贷款增量436 亿元），总行级战略客户贷款较上年末+7.5%。（3）个人贷款环比-45亿元（1H26 较上年末仅-3 亿元）：按揭+22 亿元，经营贷、消费贷分别-39 亿元、-24亿元；抵押类占比由6 月末62.2%降至61.8%，测算按揭以外的抵押类贷款环比减少超百亿元，“橙e 贷”“橙业贷”余额较上年末+286.47 亿元。

    　　负债端：同业活期替代同业存单与央行借款，压降成本但流动性覆盖率回落。（1）3Q26 末存款较上年末+3.1%、环比+0.9%，企业、个人存款环比分别+180 亿元、+138 亿元；1-9 月个人活期日均余额同比+7.8%。（2）同业及其他金融机构存放款项较上年末+37.2%（主要是同业活期），已发行债务证券（主要是同业存单）-44.1%、向央行借款-50.2%；1-9 月同业业务及其他付息率1.32%、同比-24bp。（3）同业活期占比上升推高净现金流出（较上年末+35.5%），流动性覆盖率由132.87%降至110.77%，负债成本进一步下行空间受限。

    　　非息收入：净其他非息高增主要来自低基数+债券浮盈增加，代理保险高基数拖累手续费。（1）1-9 月净非息收入同比+6.5%，占营收35.25%。净其他非息同比+14.4%，　　增量来自公允价值变动损益（15.37 亿元，上年同期-23.82 亿元），投资收益同比-2.7%；3Q26 单季同比+38.0%、环比-37.6%。（2）1-9 月净手续费同比+0.02%（1H26 为+3.7%），3Q26 单季同比-7.9%。财富管理手续费1-9 月同比+17.6%（1H26 为+35.6%），测算3Q26 单季同比约-12%，其中代理个人保险单季约3.0 亿元、同比约-47%，主因上年同期预定利率下调前集中销售形成高基数；代理个人基金1-9 月同比+35.6%。9 月末零售AUM、私行AUM 环比分别-0.2%、-0.7%。

    　　资产质量：不良率持平，前瞻指标走弱，拨备覆盖率下行。（1）3Q26 末不良率1.05%，与6 月末持平；3Q 单季核销约90 亿元，为上半年单季均值的1.7 倍（上半年另有转出152 亿元）。（2）关注类贷款环比+77 亿元，关注率2.07%、较6 月末+0.24pct；逾期90 天以内贷款环比-12 亿元，逾期90 天以上贷款环比+46 亿元，偏离度由0.70升至0.83；可疑类环比+35 亿元、次级类-28 亿元，新增逾期压力缓解，存量问题资产向后段迁徙。（3）3Q 单季信用减值损失同比+14.7%、环比约-38%；核销消耗拨备，贷款减值准备环比-24 亿元，拨备覆盖率214.75%、较6 月末-4.83pct，逾期90 天以上贷款拨备覆盖率由314%降至258%。

    　　分业务看：对公地产不良余额下降、非地产不良上升，零售风险信用类不良率改善，抵押类上升。（1）企业贷款不良率0.89%、较6 月末+2bp。对公房地产不良率1.80%、较6 月末-35bp，测算地产不良余额环比约-9 亿元；一般企业贷款不良率由0.92%升至0.95%，测算非地产对公不良余额环比约+10 亿元。（2）零售不良率1.20%，连续三个季度持平于1.23%后下行3bp：信用卡2.15%（-8bp）、消费贷1.16%（-8bp），不良余额环比合计约-7 亿元；经营贷1.17%（+2bp）、按揭0.26%（+4bp），不良余额合计约+2 亿元。中报业绩会披露关注类上升主要与宅抵贷有关，3Q 经营贷、按揭不良率上行显示抵押类贷款风险仍在释放。

    　　资本：内生积累为主、风险加权资产收缩为辅，资本充足率环比回升。3Q26 末核心一级资本充足率9.61%、一级资本充足率11.26%、资本充足率13.40%，分别较6 月末+0.29、+0.31、+0.26pct；核心一级资本净额环比+2.2%、风险加权资产环比-0.9%，分别贡献约0.20、0.09pct。一级资本充足率较上年末-0.23pct，主因3 月赎回200亿元优先股。

    　　根据已出三季报，我们调整2026E-2028E 盈利预测分别为438.98、455.65、474.89 亿元，前值分别为429.21、436.90、451.38 亿元。

    　　投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.45X/0.42X/0.40X。平安银行依托平安集团“综合金融+医疗养老”生态优势，坚持“零售做强、对公做精、同业做专”战略方针；负债成本改善、零售贷款收益率企稳支撑息差，信用卡与消费贷资产质量改善、对公房地产风险持续出清；但抵押类零售贷款风险与关注类上升仍需跟踪。维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、数据更新不及时。