事件：平安银行于2026 年8 月15 日发布半年度报告，上半年实现营业收入706.17 亿元，同比+1.8%；归母净利润256.96 亿元，同比+3.3%；减值损失前营业利润507.61 亿元，同比+2.4%。加权平均净资产收益率（年化）10.56%，同比-0.18 个百分点；平均总资产收益率（年化）0.86%，同比+0.01 个百分点。

    　　规模稳健扩张，信贷投放向对公及抵押类倾斜。6 月末公司资产总额60,287.85 亿元，较年初+1.7%；各项贷款本金34,522.74 亿元，较年初+1.8%。贷款端企业贷款是主要增量来源，余额17,253.01 亿元，较年初+3.7%，其中一般企业贷款16,330.15 亿元，较年初+5.2%，对公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业，相关贷款余额较年初增加560.27 亿元；个人贷款余额17,269.73 亿元，与年初基本持平，零售资产组合向低风险品种调整，抵押类贷款占个人贷款比例升至62.2%，其中住房按揭贷款3,636.30 亿元，较年初+2.4%。负债端总额54,805.71 亿元，较年初+2.0%；各项存款本金36,605.87 亿元，较年初+2.2%，其中企业存款23,687.51 亿元、个人存款12,918.36 亿元，较年初+3.2%、+0.3%，存款增速快于贷款，负债基础进一步夯实。

    　　净息差企稳，负债成本优化是重要支撑。2026 年上半年净息差1.80%，同比持平，较2025 年全年提升2bp 呈现企稳态势。负债端改善幅度显著大于资产端下行幅度，上半年计息负债平均付息率1.42%，同比-37bp、较2025 年全年-25bp，其中吸收存款付息率1.38%，同比-38bp，企业存款付息率1.30%，同比-37bp；资产端受市场利率下行及重定价影响，平均生息资产收益率同比-32bp。利息净收入降幅较缓，2026 年上半年利息净收入442.88 亿元，同比-0.5%；其中利息支出349.93 亿元，同比-19.4%，已发行债务证券利息支出同比-30.0%，或得益于负债成本下降、高成本负债压降及存量负债重定价影响。

    　　中收转正，财富管理相关收入大增。2026 年上半年非利息净收入263.29 亿元，同比+5.8%，占营业收入比重37.28%，同比+1.42 个百分点。

    　　其中手续费及佣金净收入132.14 亿元，同比+3.7%。代理及委托手续费收入39.86 亿元、同比+27.6%是主要来源，资产托管手续费收入8.53 亿元、同比+6.9%。财富管理条线表现突出，上半年财富管理手续费收入33.43亿元、同比+35.6%，客群基础同步做厚，6 月末管理零售客户资产（AUM）44,002.27 亿元、较年初+3.8%，私行客户11.09 万户、较年初+5.0%。费用端，业务及管理费191.08 亿元、同比-0.5%，成本收入比27.06%、同比下降0.62 个百分点，运营效率进一步提高。

    　　资产质量整体平稳，不良生成明显改善，关注率、逾期率变化仍需持续跟踪。2026 年6 月末不良贷款率1.05%持平；上半年不良贷款生成率1.15%，同比下降0.49 个百分点；拨备覆盖率219.58%，拨贷比2.30%，均较年初小幅变动，风险抵补能力保持稳定。同时处置力度持续加大，上半年核销贷款106.99 亿元，收回不良资产总额201.42 亿元。企业贷款、　　个人贷款不良率分别为0.87%、1.23%，均与年初持平；零售内部改善明显，住房按揭贷款、信用卡应收账款、经营性贷款不良率较年初分别下降6bp、1bp、2bp。对公方面，持续压降涉房业务规模，6 月末承担信用风险的涉房业务余额2,434.45 亿元，较年初减少79.12 亿元，对公房地产贷款不良率2.15%，较年初下降7bp，地产相关风险整体可控。

    　　平安银行上半年净息差同比持平，负债成本优势逐步显现；对公贷款保持较快增长、个人贷款回稳，财富管理相关收入增长带动中收转正；不良率保持平稳，不良生成率同比下降，资产质量与盈利能力有望同步修复。

    　　考虑公司资产质量改善、息差企稳及ROE 水平修复，预计公司2026-2028年营业收入为1,340.64、1,379.23、1,426.59 亿元，归母净利润为444.73、461.46、483.78 亿元，每股净资产为24.91、26.65、28.46 元，对应8 月17 日收盘价的PB 估值为0.45、0.42、0.39 倍。维持"买入"评级。

    　　风险提示： 宏观经济修复不及预期；资本市场波动导致财富管理中收回落；房地产及批发零售等行业风险超预期。