影石创新上半年利润下滑94%，增收难增利

　　影石创新2026年半年报呈现典型的“增收难增利”特征：上半年实现营收55.17亿元，同比增长50.29%，但归母净利润仅3040.73万元，同比大幅下滑94.15%，扣非归母净利润更是由盈转亏至-1533.92万元。从单季看，Q1归母净利润8462万元，Q2直接转为亏损5421万元，盈利能力逐季恶化。利来源丨AI雪球，观点仅供参考润骤降并非单一原因，而是成本、费用、竞争与新业务投入多重因素叠加的结果。

　　一、存储芯片涨价：毛利率被直接吞噬

　　最直接的冲击来自存储芯片价格持续走高。受AI算力需求挤占产能影响，消费级存储颗粒供给被压缩，TrendForce数据显示二季度LPDDR4X合约价环比涨幅超70%，花旗将2026年DRAM平均售价涨幅预期上调至88%。影石相机对存储芯片依赖度高，瑞银测算存储芯片占物料成本比重已从涨价前的约5%飙升至约20%。

　　这直接反映在毛利率上：上半年销售毛利率从上年同期的51.22%骤降至41.42%，Q2单季仅剩38.33%。上半年营业成本32.31亿元，同比大增80.46%，远超50%的营收增速。55亿营收对应约10个百分点的毛利率下滑，意味着毛利减少约5.5亿元，这是利润下滑最主要的来源。

　　为对冲涨价，影石上半年进行了近20亿元存储芯片战略采购，存货从年初29.19亿元飙升至62.12亿元，占总资产比例攀升至43.72%，经营现金流净额由正转负至-27.61亿元。这是一场“有依有据却风险极高”的博弈：芯片继续涨，低价库存就是利润垫；周期反转，则面临跌价减值风险。

　　二、与大疆全面开战：价格战与费用激增

　　如果说芯片涨价是“天灾”，与大疆的竞争则是“人祸”。2025年7月大疆以2999元的Osmo 360杀入全景相机市场，今年8月影石旗舰X6发布（3999元）后仅隔24小时，大疆即官宣Osmo 360 II定价3299元，贴身差价700元。瑞银测算，大疆在海外主要市场长期对影石维持20%-30%的价格折扣。

　　竞争直接推高了费用端。上半年销售费用10.17亿元，同比增长62%，销售费用率18.49%，高出消费电子行业均值近3倍；研发费用10.07亿元，同比增长79%，对应无人机、云台相机、领夹麦克风等多条新战线的前置投入；管理费用2.49亿元，同比增长87%。三项期间费用合计23亿元，占营收比重由上年同期的36%上升至42%，扣非净利率由上年的13.4%骤降至-0.28%，创历史新低。

　　竞争还体现在市场份额的此消彼长。IDC口径下，2026年一季度影石全球全景相机份额约71%稳居第一；但在国内线上销量口径，2026年2月大疆Osmo 360已以52.9%的占比反超影石的45.1%。两个口径各自真实：全球盘子上影石仍领先，但竞争最充分的中国线上市场，大疆的低价策略确实啃下了阵地。

　　三、无人机新业务：最贵的“学费”

　　无人机业务是亏损最不含糊的一条战线。2025年底发布的影翎A1，上市一个月官方口径全球出货突破3万台，但据媒体按各平台已售数字核实，截至今年1月中旬京东、天猫、抖音合计仅一千多台。价格也没撑住：3月影翎A1全系直降1300元至5499元，而拆解报告显示综合硬件成本约5512元，基本贴着成本线卖。

　　财报结果触目惊心：上半年四家影翎系子公司合计亏损约3.67亿元，其中核心主体深圳影翎营收2.30亿元、净亏损2.90亿元，期末净资产为-5.40亿元，资不抵债，靠母公司持续供血运转。公司在业绩说明会上表示，无人机正处于市场教育与产能爬坡阶段，尚未形成规模效应，会持续投入技术打磨与市场培育。

　　四、其他压制因素

　　除上述三大主因外，还有几笔“藏在附注里的账”：上半年股份支付费用7235万元，是归母净利润的2.4倍，虽不产生现金流出，却实打实压在利润表上；公司上市以来首次将2933万元芯片定制开发做研发资本化，从当期费用挪进无形资产分期摊销，有财务人士认为此举存在“粉饰当期报表”的动机。此外，上半年已确认存货跌价损失7036万元，是去年同期的两倍多。

　　五、社区观点分歧

　　对于利润骤降的解读，社区存在明显分歧。

　　乐观派认为这是“把利润换成阵地”的战略投入。据财经早餐分析，钱并没有亏掉，而是投了出去——芯片囤货是利润垫，渠道铺设和研发投入是长期竞争力。有投资者拆解财报后判断，影石并非主业崩坏，而是主动让渡当期利润押注未来的战略性投入，是“买在无人问津处”的左侧布局候选标的。球友@理性反脆弱表示：“研发费用从5.6亿增加到10亿，在面对大疆的全面打压时，还是在夯实护城河”。

　　悲观派则看到经营全面恶化。球友@伪装者陈直言“经营全方面恶化了，这个公司战略有问题”；@大灰狼lawyer 坦言“没想到Q2如此拉垮”。市场反应也很直接：股价从去年9月377元高点回撤约七成，总市值从峰值约1500亿元缩至不足500亿元。

　　小结

　　影石创新上半年利润骤降，本质上是存储芯片涨价的行业性成本冲击、与大疆全面开战带来的价格战和费用激增、以及无人机等新业务高额投入三重压力叠加的结果。其中，成本端的压力远低于期间费用的增速，呈现出“规模不经济”的特征。公司正处于从“高速增长”向“高质量增长”转型的阵痛期，利润表现能否修复，取决于存储芯片价格走势、与大疆竞争格局以及新业务减亏进度。需要提醒的是，以上分析基于公开信息和社区讨论，不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。