一笔横跨九年的信托贷款走到了最终兑付关口，天合光能实控人高纪凡在八月中旬通过询价转让套现约4.57亿元，但这笔资金距57.28亿元的本息总额仍有超50亿元缺口。
与此同时，天合光能半年报显示归母净利润亏损2.70亿元，较上年同期29.18亿元的巨亏收窄超九成，但扣非净利润仍亏损28.9亿元，与去年同期几乎持平。
这家深耕光伏行业近30年的龙头企业,正在承受实控人个人债务、公司近390亿元有息负债和主业持续亏损的三重压力。
在光伏行业供需失衡、产能出清尚未完成的当下，天合光能能否真正穿越周期，市场正在审视。
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天合光能2026年上半年的财报数据呈现出明显的分化特征，归母净利润亏损2.70亿元，较上年同期大幅减亏，二季度单季甚至实现盈利。
但扣非净利润依然亏损28.9亿元，与去年同期的29.56亿元相比几乎没有改善，这种反差背后，是一笔跨境资产交易带来的账面收益在起作用。
2024年底天合光能将美国得克萨斯州5GW组件工厂出售给T1 Energy，对价采用现金、债权、股权和可转债的组合方式。
2026年一季度天合光能将对T1的股权投资计量方法从权益法调整为公允价值计量，T1股价的快速拉升直接计入公司当期利润，一季度金融资产公允价值变动及处置损益达到11.44亿元。
二季度天合光能趁T1股价从3月底的4.38美元涨至接近9美元的高位，集中出售2250万股T1股票，处置金额约1.90亿美元,加上剩余持股的公允价值上升，两笔合计贡献约27亿元非经常性收益。
当初可转债对应的初始换股价格仅约2.63美元，股价翻倍让这笔股权价值实现数倍跃升。
从细分业务看天合光能的转型轨迹，光伏产品仍是基本盘，2026年上半年贡献营收177.94亿元，但毛利率从上年同期的负2.49%回升至1.27%,刚刚迈过盈亏线。
储能业务成为第二增长曲线，上半年出货量超5GWh同比增长188%，海外订单占比从2025年的65%提升至95%以上，营收从上年同期的12.85亿元增至24.72亿元接近翻倍，毛利率从15.6%升至21%。
系统解决方案业务收入占比从21.23%提至30.03%，天合光能正从单纯卖组件向卖解决方案转型。
但储能业务2025年营收仅42.8亿元占总营收6.4%，体量仍然太小，短期内无法完全填补光伏产品留下的利润黑洞。
从2024年到2026年上半年两年半时间扣非净利润累计亏损已超155亿元，主业造血力的实质性改善仍在路上。
02
在业绩压力之外,天合光能面临更为紧迫的债务考验。
截至2026年6月末公司有息负债达386.44亿元，虽较2025年底的431亿元有所下降但规模依然庞大，资产负债率达77.70%。
同期货币资金214.78亿元其中约73.80亿元受限，表面看账上现金足以覆盖167.4亿元的短期有息负债，但叠加260.71亿元的高位存货，灵活调配的流动资金并不宽裕。
财务费用从上年同期的4.23亿元暴增162.22%至11.10亿元，主要因汇兑损失大幅增加，结合境外收入占比超53%已成第一大创收来源，汇率波动带来的不确定性持续存在。
融资渠道的收窄加剧了资金压力，天合光能2020年科创板上市募资25.31亿元，2021年和2023年两次可转债融资合计约140亿元，但2023年抛出的109亿元定增在2024年7月终止，至今再无股权或可转债融，直接融资通道几近关闭。
存货贬值风险同样不容忽视，2026年上半年公司资产减值损失8.13亿元其中存货跌价损失7.62亿元同比增加52.6%，主因光伏行业价格持续下行导致存货可变现净值下降。
2023年至2025年存货跌价损失累计已达40亿元，目前光伏组件最低成交价格已出现击穿0.66元每瓦的现象，若行情继续走弱超260亿元存货或将继续催生减值计提继而冲击账面利润。
实控人高纪凡的个人债务把矛盾推向台前，这笔债务源自2017年天合光能从纽交所退市筹划回A股时，高纪凡为增持股份巩固控制权与厦门国际信托签署总额45.69亿元的贷款合同，资金来自兴业银行期限60个月年利率6%。
2022年首次到期时债权转至渤海国际信托展期至2024年9月利率上调至6.52%，按此测算届时需兑付本息总额57.28亿元，2024年再度展期最终延至2026年9月。
8月中旬距贷款最终到期仅剩一个月，高纪凡启动上市以来首次大规模减持，以12.59元每股价格向9家机构转让3610万股套现约4.57亿元，但这与57.28亿元之间仍有超50亿元缺口。
减持完成后高纪凡直接持股比例从11.28%降至约9.74%首次跌破10%，后续减持将不再适用大股东严格信披限制操作空间明显扩大，九年时间三次到达兑付窗口，债权方两次让步，但展期只是把矛盾推向下一个节点，并没有真正解决问题。