来源 :新浪财经2026-07-16
科创板医疗器械企业重庆西山科技股份有限公司（688576.SH，以下简称“西山科技”）7月12日交出了一份多达53页，罕见详尽的年报问询函回复。
这份由上海证券交易所科创板公司管理部下发，涉及毛利率下降、新园区投产、存货管理、募投项目、客户经销商、供应商采购及年报延期披露七大问题的问询函，连同公司、保荐机构东方证券及年审会计师中审众环三方出具的回复及核查意见，将这家曾以“国产手术动力装置破局者”身份登陆资本市场的企业，在集中带量采购常态化背景下的经营压力悉数摊在阳光下。
二级市场上，西山科技股价已从2023年6月上市时135.8元的发行价（开盘当天最高价为201元）一路回落至70元上下，近一年在60.57-87.66元间震荡；近期送股后，股价在40元左右波动。
毛利率“失守”：集采降价的连锁反应
公司在回复中承认，核心产品一次性使用乳房旋切活检针于2024年底纳入省际联盟集中带量采购，2025年下半年起在全国大范围落地，该产品平均售价因此下降51%，虽然规模化生产带来成本下降16%，仍难抵毛利率综合下降18.26个百分点的冲击。
受此拖累，公司2025年归母净利润5190.81万元，同比下降47.39%；扣非净利润4102.48万元，同比下降42.79%。进入2026年一季度，公司毛利率进一步降至62.15%，营业收入同比增长9.04%的同时，归母净利润同比下降36.48%。
公司及会计师均判断，集采降价影响在2026年不具持续性，毛利率有望趋于稳定，但这一判断能否兑现，仍待后续季度验证。
年报显示，西山科技2025年度实现营业收入3.42亿元，同比增长1.67%，但营业成本却同比大增24.79%至1.24亿元，综合毛利率从2024年的70.43%骤降至63.71%，下滑6.73个百分点。
募投“新账”：产能爬坡与项目延期交织
与利润端承压相伴的，是募投项目建设的持续滞后。
西山科技首发募集的“手术动力系统产业化项目”等四个项目原定2024年12月达到预定可使用状态，后被整体延期至2026年12月31日，截至2025年末，四个项目建设进度分别仅为59.06%、86.05%、76.40%和71.37%。
公司解释称，延期主因工程验收推迟及设备采购节奏放缓，属审慎决策，不存在前期论证不充分等情形。
与此同时，公司新园区已于2024年10月起陆续投产，直接推高2025年管理费用至3742.92万元，同比增长48.21%。
存货端的变化同样值得关注：2025年末存货余额达1.34亿元，同比激增78.40%，存货周转率由1.48次降至1.18次，周转天数拉长至304天；2026年一季度经营活动现金流净额转为-490.54万元。公司将存货高企归因于集采补差备货及新产品铺货，并称跌价准备计提充分、与同行业公司不存在重大差异，但产销节奏与现金流的错配，客观上考验着公司的运营效率。
治理拷问：经销商纠纷与年报延期的信号
问询函还揭出一桩已了结的仲裁纠纷：西山科技经销商北京德聚和医疗技术有限公司在为解放军总医院第一医学中心配送耗材期间，被认定报价高于全国最低挂网限价，相关配送方一度就退补差价问题向北京仲裁委员会提起仲裁，涉及金额合计逾3450万元，该案已于2026年1月撤案。
公司及会计师均认为，此为“单一偶发个案”，不构成系统性风险，但也从侧面反映出集采环境下经销商终端定价的合规风险不容忽视。
此外，公司2025年年报及一季报曾延期五天披露，官方解释为审计工作量超预期，系年审会计师中审众环首次承接审计业务、执行更严格审计程序所致，不涉及会计分歧或审计范围受限。
值得一提的是，尽管净利润下滑，公司仍推出每10股派现5元、转增4.9股的分配方案，现金分红总额占净利润比例高达43.53%。业绩下滑与高比例分红并存，也让市场对公司未来的现金流规划与增长路径保持审慎观察。