来源 :凤凰网2026-07-03
聊起神州细胞，很多人第一反应是“做八因子的那家公司”。没错，安佳因确实是它的招牌，2023年卖了17.8亿，2024年冲到18.9亿。但2025年的年报一出来，很多人倒吸一口凉气——营收15.6亿，同比下滑37.91%，净利润直接亏了5.65亿。2024年还盈利1.12个亿呢，一年之间天壤之别。
这中间发生了什么？
核心产品降价，是最大的“黑天鹅”
安佳因是神州细胞的重组凝血八因子产品，2021年上市后迅速占领市场，到2024年市场份额已经干到35.5%。但从2024年下半年开始，医保控费收紧，2025年三季度又响应号召大幅降价。结果呢？价格下来了，销量没上去。安佳因2025年收入直接掉到9.97亿，比2024年少了将近一半。重组蛋白产品毛利率也从接近97%跌到94%出头。
这还不算完。2026年一季报显示，营收3.23亿，同比再降37.82%，又亏了1.76亿。不过有一个细节值得注意——环比2025年四季度增长了30.18%。降价的影响似乎在慢慢消化，收入端有了企稳的意思。
一边亏钱，一边还得猛砸钱搞研发
很多人不理解：都亏成这样了，怎么还在拼命花钱？
2025年销售费用8.43亿，同比增长21.47%，光业务推广费就5.08亿。研发费用8.38亿，占营收的54.36%。2026年一季度研发投入占比更是高达53.03%。
为什么？因为管线太烧钱了。公司目前有13款产品处于临床研究阶段。全球首款进入临床III期的14价HPV疫苗正在随访；PD-1/VEGF双抗已经启动III期；CD38单抗、CD20/CD3双抗都在推进。说白了，现在的亏损是在给未来铺路。
账上快没钱了，怎么办？
截至2025年末，公司合并报表累计未弥补亏损高达44.06亿，净资产只剩1.28亿。负债率到2026年一季度已经到了81.6%。
所以公司采取了两个动作：2026年4月完成定增，募了9个亿；5月又向港交所递交了H股上市申请。一边A股定增，一边港股IPO，说白了就是在“找钱续命”。
安佳因之后，下一个增长点在哪？
2025年2月，菲诺利单抗（安佑平）获批上市，是国内首个在头颈部鳞状细胞癌全人群获批一线治疗的PD-1。2025年12月又被纳入了国家医保。
但一个新药从进医保到真正放量，需要时间。菲诺利单抗2025年刚上市，贡献有限。安佳因之外的第二增长曲线，目前还在培育阶段。
总结一下
神州细胞现在的处境，用一个词形容就是“青黄不接”——老产品安佳因受降价冲击业绩下滑，新产品还没真正撑起来，研发还在持续烧钱。2026年机构预测净利润亏损在4.7亿到6亿之间。
但话说回来，生物医药本身就是一个长周期行业。管线里有好东西，14价HPV疫苗、PD-1/VEGF双抗这些如果后续临床数据漂亮、商业化顺利，未必没有翻身的机会。只是对于投资者来说，得想清楚：你愿意陪一家公司熬过这段“至暗时刻”吗？