中经记者顾梦轩李正豪广州北京报道
有研硅（688432.SH）收购两家山东公司又有新进展。近日，有研硅披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》（以下简称《收购预案》）。
《收购预案》显示，有研硅拟通过发行股份及支付现金方式向中国有研、德州汇达基金等2名交易对方购买山东有研艾斯合计71.89%的股权，拟通过发行股份方式向德州景泰购买山东有研半导体14.98%的股权，并募集配套资金。
本次交易完成后，山东有研艾斯将成为上市公司的全资子公司，山东有研半导体将由上市公司控股子公司变为上市公司全资子公司。
对于此次交易的目的，有研硅在《收购预案》中表示：第一，深化产业布局，实现资源优化整合；第二，优化采购成本，提升经营管理效率。
有研硅表示，通过本次交易，上市公司将实现对标的公司的全资控股，便于后续持续投入资源并开展深度整合，进一步深化在半导体核心材料领域的产业布局，充分发挥标的公司与上市公司现有业务之间的协同效应，提升整体核心竞争力与持续盈利能力。
对于此次收购的两家公司在协同作用方面的特点，有研硅相关负责人向《中国经营报》记者指出，两家标的公司同属半导体硅材料领域，定位各有侧重。
市场谨慎乐观
记者注意到，有研硅发布《收购预案》后的第一个交易日（9月14日），有研硅股价上涨2.06%。
对此，南开大学金融学教授田利辉向记者指出，有研硅股价的有限涨幅和强烈波动暗含市场分歧中的谨慎乐观。
田利辉表示，有研硅复牌首日股价振幅高达33.64%，剧烈波动说明市场对收购的评价并不一致：认可者看到全尺寸硅片矩阵的战略价值，担忧者则被标的公司持续亏损的现实所困扰。
“收盘的微涨反映的是，在产业趋势与短期财务压力之间，市场最终选择给予战略布局一定的估值溢价，但远未形成坚定共识。”田利辉说。
相关资料显示，有研硅主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅抛光片及外延片、刻蚀设备用硅材料及零部件、半导体区熔硅单晶及硅片等。其产品主要用于集成电路、分立器件、功率器件、传感器、光学器件、刻蚀设备等，并广泛应用于智能制造、新能源汽车、航空航天等领域。
有研硅相关负责人告诉记者，山东有研艾斯主营12英寸集成电路用大硅片的研发、制造与销售，核心产品包括半导体硅抛光片和外延片，广泛应用于高端芯片制造领域。
山东有研半导体主营6英寸、8英寸硅抛光片、刻蚀设备用硅材料及部件等，经营稳健。“通过本次交易，公司将进一步推动管理整合、发挥协同效应、提升经营管理效率。”该负责人说。
苏商银行特约研究员高政扬向记者指出，山东有研半导体已具备较强的盈利能力，本次收购可能更侧重于通过股权整合，增强公司现有业务规模与盈利贡献。
山东有研艾斯主要布局28纳米及以下制程12英寸硅片，目前仍处于产能爬坡阶段，其价值主要在于先进制程硅片的技术积累、产业化能力以及未来市场拓展空间。
高政扬表示，收购完成后，有研硅可进一步完善从成熟制程到先进制程的硅材料产品布局。
根据《收购预案》，本次发行股份购买资产的初步发行价格为26.59元/股，不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的80%。
对此，田利辉向记者指出，从合规角度，26.59元/股恰好触及规则允许的下限，定价基准日前120个交易日均价为33.24元/股，其80%正是26.59元/股。
“但从市场角度看，该价格不到停牌前市价45.22元/股的六成，折价幅度显著。”田利辉向记者指出，作为关联交易，大股东以大幅低于市价的价格获得上市公司股份，客观上摊薄了中小股东的权益比例。
“发行价格的合理性不能仅看是否合规，更应关注后续标的资产估值是否公允，以及配套融资的定价是否形成有效制衡。”田利辉说。
山东有研艾斯并表亏损有望收窄
业绩方面，根据财报数据，2024年、2025年和2026年上半年，有研硅实现营业收入分别为9.96亿元、10.05亿元和6.65亿元；净利润分别为2.69亿元、2.46亿元和1.54亿元。
从收购标的业绩表现来看，山东有研半导体表现较好，根据《收购预案》，2024年、2025年以及2026年上半年，山东有研半导体营业收入分别为9.05亿元、9.34亿元和5.55亿元；净利润分别为2.43亿元、2.51亿元和1.41亿元。
而山东有研艾斯尚处于亏损状态。根据《收购预案》，2024年、2025年和2026年上半年，山东有研艾斯实现营业收入分别为1.06亿元、2.08亿元和1.63亿元；净利润分别为-1.64亿元、-1.86亿元和-7914.38万元。
对于山东有研艾斯亏损原因，有研硅相关负责人向记者表示，山东有研艾斯所处行业为资金密集型产业，12英寸硅片项目投资规模较大，目前处于产能爬坡尾期，面临较高的固定资产建设投资和折旧压力，产能尚未完全有效释放，仍处于亏损状态。
收购标的亏损，是否会影响有研硅的业绩表现？
田利辉指出，收购亏损的山东有研艾斯对有研硅的业绩短期影响确定且直接。他认为，山东有研艾斯此前仅以参股形式参与拖累了投资收益，全面并表后将使亏损全额进入上市公司利润表。
“但需区分会计影响与经济影响。”田利辉表示，折旧和建设投入是前期沉没成本的会计反映，并非持续经营亏损。真正的判断依据在于亏损是否在收窄。上半年亏损0.79亿元较去年下半年已明显缩减，产能利用率提升的趋势若能延续，并表亏损有望逐步收窄。
对于亏损的山东有研艾斯，此次收购能否改善公司的业绩？有研硅相关负责人表示，通过本次交易，上市公司可以实现对标的资产的全资控股，有利于进一步推动管理整合、发挥协同效应、提升经营管理效率，充分释放标的资产与上市公司现有业务之间的协同潜力。
但他同时指出，标的公司的营业收入增长、盈利能力改善受到市场需求、成本控制等诸多方面的影响，提请投资者关注相关经营风险。
12英寸硅片推动产品结构升级
有研硅在《收购预案》中指出，本次收购山东有研艾斯后，公司将完成12英寸硅片业务产业化布局，符合上市公司围绕硅材料相关领域积极拓展新业务的发展战略，有助于补强上市公司产品矩阵，加速产品迭代，为更广应用市场的客户提供半导体硅材料产品。
对半导体硅材料企业而言，12英寸硅片有何重要意义？
有研硅相关负责人向记者表示，12英寸硅片是集成电路先进制程的主要基础材料，广泛应用于高端芯片制造领域。12英寸硅片是未来的主流产品，也是山东有研艾斯的主攻方向。
他表示，布局12英寸大硅片业务，能够完善公司全尺寸硅片产品矩阵，补齐面向高端芯片制造领域的供给能力，拓宽下游高端客户覆盖范围，提升公司在国内半导体硅材料赛道的综合竞争力。
高政扬向记者指出，12英寸硅片是先进集成电路制造的重要基础材料。对降低单位芯片制造成本、提升产能效率具有重要意义。尤其是在AI芯片、先进处理器等领域，主流先进制程晶圆制造高度依赖12英寸硅片。
据悉，山东有研艾斯此前已进行28纳米及以下制程12英寸硅片研发，并持续推进产业化。“因此，对有研硅而言，12英寸硅片有助于推动产品结构升级，也有望提升公司在先进制程硅材料领域的产业化能力与长期竞争力。”高政扬说。