三一重能（688349.SH）：低价订单逐步出清，盈利能力修复助推业绩高增

　　摘要

　　财信证券维持三一重能“买入”评级。前三季度营业收入172.32亿元、同比+19.24%，归母净利润3.71亿元、同比+204.15%，扣非归母净利润1.86亿元、同比+1533.49%；Q3单季营收65.72亿元、同比+12.21%、环比-1.54%，归母净利润1.37亿元、同比+255.58%、环比+155.28%，扣非0.87亿元、同比+177.28%、环比+147.56%。

　　低价订单出清是盈利修复主因：2024年低价订单交付逐步减少，国内风机毛利率稳步回升，Q3毛利率10.86%、同比+6.48个百分点、环比+4.08个百分点，净利率2.02%、同比+3.53个百分点；前三季度期间费用率8.68%、同比-1.61个百分点。上半年风机销售6.29GW、国内5.79GW，新增中标价格较上年总体趋稳并有所提升，截至6月底国内在手订单接近20GW，2027年国内风机毛利率有望继续提升。

　　海外由订单积累转向规模化发展：上半年海外销售收入9.33亿元、同比+300.11%，在手订单接近5GW，集中于南亚、中亚和东南亚，并在南非、柬埔寨取得突破；6月西班牙Zuera项目并网投运。10月发布25年设计寿命风机，测算发电利润总额提升56%—58%、度电成本下降6%—7%。预计2026-2028年归母净利润8.96/16.32/22.75亿元，对应PE 25.22/13.84/9.93倍。

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　　风险提示和免责

　　风险提示：下游风电装机需求不及预期；行业竞争加剧，风机价格再度承压；风机盈利修复不及预期，低价订单出清节奏慢于预期；海外市场拓展及订单交付不及预期；电站产品交付进度不及预期；原材料价格波动；应收账款回收及经营现金流改善不及预期，前三季度经营活动现金流净额为-69.86亿元、同比多流出58.17亿元。

　　免责声明：本内容基于财信证券于2026-10-29发布的研究报告《三一重能（688349.SH）：低价订单逐步出清，盈利能力修复助推业绩高增》整理，仅供研究参考，不构成任何投资建议；投资者应独立判断并自行承担投资风险，据此操作，风险自担。