2026年8月，经纬恒润交出了一份让市场惊心的半年成绩单：营收26.23亿元，同比下降9.81%；归母净利润亏损3.82亿元，而上年同期亏损仅0.87亿元。扣非后亏损3.96亿元，综合毛利率从23.15%断崖式跌至16.10%，少了整整7个百分点。
更值得警惕的是，Q2营收环比Q1增长了24%，亏损却从1.77亿元扩大到了2.05亿元。营收在回升，亏损在扩大——这不是周期性的困难，而是结构性的陷阱。
一、成本刚性：收入回来了，利润去哪了？
2025年Q2，经纬恒润单季归母净利润还是正3300万元；仅仅一年后，2026年Q2就变成了亏损2.05亿元。一年之间，单季利润蒸发约2.38亿元。
公司解释收入下降源于电子产品销售订单减少。但订单减少只能解释收入下降，解释不了“收入环比增长、亏损却继续扩大”的怪象。
问题出在毛利。上半年营业成本只下降了约1.5%，而收入下降了9.81%——成本降幅远慢于收入降幅。对于一家拥有大量硬件采购、项目人员、试验设备和产线的全栈供应商来说，订单减少时，芯片和物料可以少买一些，但研发、验证、折旧和项目团队却很难同步缩减。
这不是经纬恒润独有的困境。
2026年上半年，德赛西威营收149.01亿元，同比仅增长1.75%，毛利率19.08%，同比下降1.25个百分点。其智能驾驶业务毛利率更是暴跌5.25个百分点至14.49%。均胜电子上半年营收280.91亿元，同比下降7.43%，汽车电子业务毛利率降至21.17%。华阳集团汽车电子毛利率从16.91%降至14.80%。
整个行业都在失血。
二、元器件涨价潮：每一辆车都在多花3000元
上游元器件正在经历一轮罕见的涨价周期。
MLCC——这个被称为“电子工业的大米”的基础元器件，正经历一轮显著的涨价潮。行业巨头村田制作所宣布高端MLCC涨价15%-35%，三星机电、太阳诱电等纷纷跟进。华强北经销商透露，全规格现货价格上涨20%-40%，部分高端型号涨幅达3-5倍。某型号MLCC从每千颗10元飙升至40元。
存储芯片的冲击更为直接。根据汽车智能化程度不同，一辆智能汽车需要4-16颗DRAM和2-6颗NAND闪存模块，存储芯片涨价让整车BOM成本提高500-3000元。瑞银研报明确指出，存储芯片涨价已成为2026年汽车行业最大的成本扰动因素，影响程度甚至超过此前的电池原材料涨价。
功率半导体同样在涨。扬杰科技宣布全系列产品上调10%-15%，美浦森半导体已进行两轮涨价、总共涨了约20%。英飞凌、恩智浦等外资大厂也在涨价名单中。
更残酷的是，车企不允许你涨价。2025年车企常规年降普遍8%-10%，2026年部分客户降价要求达到10%-25%。上游元器件在涨，下游客户在压——Tier 1被夹在中间，毛利率被生生碾碎。
三、全栈能力：从护城河变成成本包袱
经纬恒润的产品线覆盖车身和舒适域、新能源动力、智能驾驶、智能座舱、智能网联和底盘控制六大类、100多种产品。技术版图很完整，但商业上每条线都得养团队、做验证、跟芯片平台和整车架构持续迭代。
上半年，电子产品收入23.58亿元，占总收入近九成，毛利率仅约15.57%。研发服务及解决方案收入仅2.55亿元，毛利率约27.1%。高毛利的软件与服务体量太小，完全无法抵消硬件量产业务的毛利崩塌。
更致命的是，经纬恒润还在持续加码研发。上半年研发投入6.12亿元，增长13.70%，占收入23.35%。其中研发投入资本化比例从18.38%升至25.61%。如果仍按去年同期的资本化比例计算，约有0.44亿元研发支出需要更多进入当期费用，账面亏损还会更大。
利润表已经得到了资本化处理的“美化”，真实的经营压力比账面数字更严峻。
四、车企自研：拿走最肥的肉，留下最硬的骨头
吉利、奇瑞、比亚迪、理想、零跑等车企都在加强电子电气架构、操作系统、智驾算法和芯片选型能力。车企不一定亲自生产控制器，却会决定芯片选型、软件边界、数据回流和平台接口。
供应商仍要承担硬件、底层软件、功能安全、测试验证和量产交付——最辛苦的工程工作留下了，最有持续溢价的用户数据和上层算法却被车企收回。
这对经纬恒润的影响比对单品供应商更大。经纬恒润的“全栈”价值建立在车企愿意购买整套方案之上。当车企把整套方案拆成模块、自研核心层，再让多家供应商竞价，“广覆盖”就从议价优势变成了固定成本。
智驾域控市场的剧变是最直观的例证。比亚迪自研智驾域控，份额从2024年的2.8%一路飙升至2026年上半年的30.2%。德赛西威的份额则从28.4%滑落至20.0%。理想、极氪等客户一个接一个开始自研。德赛西威的对手不是同行，是车企自研趋势本身。
五、现金流告急：融资只能延长时间，不能解决问题
上半年经营现金流-6.57亿元，比去年同期多流出3.57亿元。期末存货从年初16.84亿元升至22.46亿元，增长33.37%。货币资金从11.33亿元降至6.17亿元，减少45.49%。长期借款从1.00亿元增加到3.38亿元。
公司在用新增融资补充经营和投资的现金缺口——但融资只能延长时间，如果订单和毛利不能改善，时间并不会自动解决问题。
六、破局之路：定点不等于盈利
奇瑞的战略投资和业务协同，是经纬恒润最现实的增量之一。公司也已进入日系车企全球平台、区域控制器和P-HUD等新定点。下半年，800V多合一产品预计陆续量产，线控转向产品预计2026年底规模化交付。
但定点验证的是技术，量产验证的才是商业模式。从定点、开发、验证到量产需要时间，战略协同只有变成车型SOP、稳定供货和现金回款，才算真正跑通。
经纬恒润的问题不在于技术不够多，而在于技术太多、产品太多，而规模、毛利和现金还不足以支撑这张大网。车企自研时代不会淘汰Tier 1，却会迫使每一个Tier 1回答一个最残酷的问题：哪些能力，客户真的愿意长期付钱？