10月27日晚，大全能源披露2026年三季报：第三季度多晶硅销量达到4.69万吨，环比增长208.8%；单季营业收入13.26亿元，归母净利润亏损4.11亿元。出货明显加快，亏损也较第二季度收窄。
拉长到前三季度，公司实现营业收入19.49亿元，同比下降39.89%；归母净利润亏损20.06亿元，上年同期亏损10.73亿元；扣非归母净利润亏损20.30亿元。单季经营有所修复，累计业绩仍承受较大压力。
两种变化同时出现，原因可以从一组数字中找到：三季度多晶硅不含税销售均价为27.75元/公斤，公司披露的单位现金成本为31.56元/公斤、单位销售成本为39.76元/公斤。销量恢复帮助收入回升，售价与成本之间的缺口仍在压制盈利。
货卖得更多，价格却只小幅抬升
大全能源上半年出货较慢，一季度销量仅4482吨，二季度增至15190吨。进入三季度，销量进一步提高到46910吨，相当于上半年销量总和的约2.4倍。
| 指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 |
| 产量（吨） | 43,402 | 43,675 | 53,469 |
| 销量（吨） | 4,482 | 15,190 | 46,910 |
| 售价（元/公斤） | 41.27 | 27.48 | 27.75 |
| 单位销售成本（元/公斤） | 88.91 | 52.36 | 39.76 |
| 单位现金成本（元/公斤） | 41.62 | 32.72 | 31.56 |
注：售价为不含税口径。单位销售成本包含销售运费等，未扣除前期存货跌价准备随销售转销所形成的成本冲减。
三季度销售均价比二季度仅提高0.27元/公斤，单位销售成本则下降12.60元/公斤。成本下降速度明显快于价格回升，但销售均价与单位销售成本仍相差12.01元/公斤，与单位现金成本相差3.81元/公斤。上述价差用于观察经营压力，并非每公斤产品对应的最终会计亏损。
美股母公司Daqo New Energy在同日业绩公告中解释，集团自6月起调整销售策略，采用更市场化的销售与定价方式；三季度交付中包括7月下旬之前签订的订单，季度均价对后续市场价格变化的反映存在时间差。
后续新订单的成交价格和交付节奏，将决定价格修复能以多快速度进入报表。
减值减少带来减亏，主营业务仍有缺口
前三季度，大全能源营业成本约26.27亿元，高于19.49亿元营业收入，按两项数据计算，毛亏损约6.78亿元。利润表中的资产减值损失约11.42亿元，进一步扩大了累计亏损。
公司将三季度减亏主要归因于销量增加、季度末多晶硅价格小幅上升，以及当期存货跌价准备计提大幅减少。这几项变化都能改善利润表现，但作用方式不同：销售带来收入，成本影响产品盈利，减值则反映存货可变现价值的变化。
已计提跌价准备的存货实现销售时，相关准备还会随之转销并冲减成本。因此，单位销售成本表与利润表营业成本之间存在口径差异，不能用“售价减单位成本，再乘销量”直接还原净利润。
减值损失也不对应当期同额现金支付。它提示的是，部分存货原有成本难以通过未来销售全部收回。对大全能源而言，降低生产成本、提高新订单售价和消化库存，需要一起推进。
产销差额收窄，库存还没有转向下降
三季度生产53469吨、销售46910吨，当季产销差额降至6559吨，较前两个季度明显缩小。但前三季度累计生产140546吨、销售66582吨，差额仍有73964吨。
新增产量与销售规模已经更接近，产销差额仍然为正。产销差额不完全等同于成品库存变化，但说明销量回升尚未充分消化此前积累的供给。
财务数据也呈现出库存积累：9月末存货账面价值29.09亿元，较年初13.51亿元增加约115%。这一指标还受原材料、在产品、单位成本和跌价准备等因素影响，需要与实物产销数据结合观察。
公司预计四季度生产3.5万至4.5万吨，低于三季度5.35万吨的实际产量；全年预计生产17.5万至18.5万吨。降低当期产出有助于控制新增库存，但库存何时下降，还取决于后续销量和产品交付。
百亿元资金储备提供缓冲，现金消耗仍需改善
截至9月末，大全能源归母净资产约369.63亿元，资产负债率10.27%。公司披露，包括货币资金、定期存款、结构性存款及应收票据在内的综合资金储备为111.74亿元。
111.74亿元是多类资金和票据的合计，资产负债表中的货币资金为18.69亿元。不同资产的到期时间和变现条件各不相同，综合储备为企业应对行业周期提供了缓冲。
前三季度，公司经营活动现金流量净额为-23.35亿元，上年同期为-15.52亿元。考虑银行承兑汇票收付后，公司披露的非企业会计准则调整后经营现金流为-18.41亿元。两种口径下，经营活动均仍为净流出。
三季报还披露，AIDC及储能相关研发项目正在推进，第三季度研发投入6389万元，同比增长56.85%。这些业务尚处于研发拓展阶段，短期业绩仍主要受多晶硅经营表现影响。
接下来判断经营修复能否持续，要看成交价格能否覆盖成本，以及库存和经营现金流能否随出货改善。三季度减亏已在报表中体现，后续还需观察新订单价格和新增跌价准备的变化。