来源 :易货新视野2026-07-21
4月30日，大全能源发布2026年一季报，数据让市场倒吸一口气：营收不足2亿元，净利润巨亏8.01亿元。比亏损更让人不安的是一组剪刀差——多晶硅产量4.34万吨，同比暴增74.9%；销量仅0.45万吨，同比暴跌84%。产了一大堆，卖出去一小撮，剩下的全堆在仓库里。通威股份同期巨亏24.44亿元，棒状硅企业一周拿不到一笔新订单，颗粒硅趁机抢占份额，整个多晶硅行业正经历一场残酷的淘汰赛。
困局的根源是产能严重失控。2026年全球光伏装机对应的硅料有效需求在102万至118万吨之间，而国内多晶硅名义总产能已达329万吨，过剩约3倍。全行业就算只开三分之一的产线，也够全球用一年。需求端同样不争气：1至2月国内新增装机32.48 GW，同比下降17.71%，近年首次出现负增长；4月1日起光伏全产业链出口退税正式取消，一季度的"抢出口"把二季度的海外订单提前透支了；组件排产回落至32.15 GW，环比下降22%。截至3月，行业工厂库存34.01万吨，算上在途和贸易商库存，总量已突破51万吨。更棘手的是，5月起新疆、西南进入丰水期，水电成本大幅下降，部分此前减产的企业又动了复产的念头——真正永久关停的产能仅占5%左右，供给侧收缩的力度随时可能被稀释。
价格层面的崩塌比产能数据更直观。N型复投料均价从1月首周的5.92万元/吨一路跌到4月底的3.5万至3.6万元/吨，跌幅超过40%。下游"买涨不买跌"的心态蔓延开来，压价力度空前，硅料企业在库存和资金的双重压力下只能被动接单。大全能源一季度的单位销售成本高达88.91元/公斤，远超同期销售均价41.27元/公斤——卖一公斤亏近50元。产线没停彻底，货又卖不出去，折旧和人工照样摊销，成本越摊越高，恶性循环就此形成。行业平均完全成本约4.39万元/吨，现货价格已全面跌破这条线，开工率仅39%，绝大多数企业处于现金流亏损状态。
大全能源还算家底厚。一季度末现金储备约112亿元，资产负债率仅7.41%，在光伏主产业链公司中属于极低水平。但一季度经营现金流净流出12.45亿元，比去年同期的8.1亿元又扩大了一截，按这个失血速度，112亿的安全垫大约撑两年。同期还计提了6.8亿元存货跌价准备，硅料价格持续下跌的背景下，高成本库存的账面缩水几乎不可避免。两年听起来不短，但光伏周期的底部可能比预期更长——国元证券研报指出，实质性供需转好仍待时日，中信建投期货更为谨慎，认为"反内卷"政策推进将是渐进的。两年，未必够用。
问题就摆在这里：51万吨库存压在仓库里，每一天都在贬值；降价抛售，卖一公斤亏50元，账面更难看；硬撑等待，现金每天都在流走，等到行业拐点未必还有子弹。两条传统路径，一条在烧利润，一条在烧时间，都不是好选项。那这批库存本身——它只能是负担吗？
换个角度想。大全能源仓库里堆着的4.34万吨多晶硅，对光伏行业来说是过剩产能，但对需要硅料的下游企业、对需要工业原材料的制造业、对需要抵押物盘活供应链的金融机构来说，它依然是实打实的工业资产，只是暂时没有找到对的买家。一旦结算媒介从现金变成货物本身，这批"卖不动"的硅料就能绕开价格踩踏，以公允价值进入流通——这正是易货交易切入的位置。
具体怎么做？积压硅料通过数字易货平台置换生产设备、原材料和营销服务，避免低价抛售造成的账面损失；以公允价值易货而非被迫降价甩卖，产品价值得以保全；用库存产品抵偿设备采购、服务采购等应付款项，甚至通过易货解债模式，将被拖欠的账款转化为可变现资产，节省现金支出、延长安全垫。国内易货贸易规模已突破2.8万亿元，AI智能匹配系统的匹配误差率低于5%，中国易货交易服务平台已于2025年12月在雄安上线，浙江义乌、湖南对非易货等案例已在多个制造业领域验证了可行性。对大全能源这类拥有百亿现金储备但仍处于失血状态的企业来说，主动布局易货交易体系，争取的不只是缓解库存压力，而是为行业周期底部争取更多的战略腾挪空间。
政策层面也在释放信号。3月1日新版《硅多晶单位产品能源消耗限额》正式执行，能耗门槛提高35%，倒逼高耗能产能退出；4月17日多部门联合召开规范光伏行业市场竞争座谈会，强调遏制非理性竞争；1月市场监管总局约谈光伏协会及头部企业，划定禁止联合控产、协同定价的红线。方向是对的，但效果需要时间。行业出清可能比所有人预期的都长，谁能率先找到降价甩卖之外的第二条出路，谁就能撑到拐点来临的那一天。