作者|?高凌朗
编辑|吴玮
对于一家处在业务转型期的公司，市场最关心的往往是两个问题：
一个是，新的业务究竟有没有长出来。客户、订单和收入结构的变化，决定转型有没有真正发生；另一个是，这些变化能不能最终落到利润和现金流上，决定转型能否形成经营闭环。
实际上，市场上充斥着大量推进业务转型但迟迟无法兑现业绩的企业，你可以看到业务结构变化，但迟迟无法等到利润兑现，这类企业通常具有一定的炒作价值，往往最终沦为短期的泡沫。
因此，只有上述两点同时出现积极变化，我们才能推断公司转型的成功，也就是出现了真正的经营拐点。
海尔生物2026年半年报，正在释放这样的信号。
上半年，公司收入创历史同期新高，利润、现金流同步改善；第二季度营收和利润增速加快。与此同时，低温存储基本盘持续修复，制药用户加速拓展，全球主流市场以及AI等新变量开始进入增长逻辑。
更值得关注的是，这轮改善能否持续，以及新的增长动能究竟能够把海尔生物带到哪里。
01
越过拐点，财务指标全方位兑现
判断一家公司的经营拐点，显然不能只盯着收入。
收入涨了，利润没跟上，可能只是规模扩张；利润变好了，现金流却没回来，也很难说明经营质量真的改善。所以，把几个关键数字放到一起看，往往更有意义。
海尔生物今年上半年营收12.96亿元，同比增长8.45%；归母净利润1.47亿元，增长3.28%；扣非归母净利润1.38亿元，增长11.39%。
扣非增速明显跑赢归母净利润，说明主业本身的赚钱能力在恢复，不是靠营业外收入撑门面。尽管存在汇兑损失的负面扰动，但剔除该因素之后，公司在经营层面的改善幅度其实会更大。
再看现金流。
公司上半年经营活动现金流净额1.44亿元，同比暴增305%。这意味着卖出去的东西，钱收回来了，业务转型的背后有足够的回款支撑，整体经营质量也有明显改善。
更明显的变化出现在二季度。
单季度营收同比增长27.22%，归母净利润同比增长109.21%，扣非归母净利润同比增长175%。相较一季度，二季度收入和利润增长明显提速。低温存储、实验室方案、智慧用药、血液技术等业务也在二季度加速改善。这意味着，本轮业绩回升并非完全依靠某一个单品或者一次性项目推动，多条业务线正在共同贡献增长。
盈利质量也出现积极变化。上半年公司综合毛利率达到47.13%，同比提升0.85个百分点；研发费率、管理费率分别有所下降。随着公司持续推进数字化、AI及内部运营提效，效率改善正逐步反映到财务端。
收入提速、利润修复、现金流改善、毛利率提升，这些指标共同指向一个结果：海尔生物开始进入更清晰的业绩兑现阶段。
02
制药用户拉动，增长结构正在改变
如果只是传统业务回暖、周期转好，那不过是一轮景气修复。但海尔生物的变化在于增长结构本身正在发生变化。
我们先看整个的市场大环境，根据开源证券研报数据，在2026年上半年，全球创新药一级市场投融资总额达到267.5亿美元，同比增长58.5%，License-out交易持续活跃。
这说明创新药产业链的景气度开始回升，显然，行业回暖将拉动了对上游生命科学工具的需求。
海尔生物是先于行业感受到热度传导。其制药端业务同比增长23%，对公司整体营收增幅的贡献接近3个百分点。国内合作客户包括了药明生物、齐鲁制药这些国内头部药企，海外则新打进了11家全球TOP25药企的研发生产基地，复购率维持在相当高的水平。
制药业务的高速增长，其实说明海尔生物已经跳出了“卖设备”的业务边界，卖的不再只是一台超低温冰箱，而是细胞培养、超高速离心、冻融工艺、自动化工作站等一系列设备组合成的方案，能覆盖药企从研发、中试到生产、质控的整条链路。
也就是说，海尔生物实际上成为了创新药的场景解决方案提供商，从“卖单品”变成了“卖工艺”、“卖方案”。
至于海外业务，海尔生物上半年海外账面收入看起来平平，但那是因为去年同期有一笔欧洲自动化药房的大项目垫高了基数。剔除这个因素，海外真实增速大约在18%。
分区域来看，欧美主流市场增长17%，亚洲17%，美洲21%，非洲12%，各区域都实现了不小的增长。更重要的是，海外业务已经不是"把产品发出去、找个代理商"的初级阶段了。
目前，海尔生物在5个国家设了子公司，22个国家有本地化运营团队，800多家经销商、200多个售后服务网点已经铺开。可以说海尔生物实现了从"产品出海"，到"方案出海"，再到"体系出海"的转型。
另外，海尔生物“基本盘”低温存储业务上半年增长13%，连续四个季度同比正增长，成功公司强劲的现金奶牛业务。
在低温存储业务上值得关注的是，该业务的应用场景正在往外延伸，比如航空温控、半导体、量子计算，这些听起来跟"冰箱"八竿子打不着的领域，正在成为低温技术跨界应用的拓展方向。
与此同时，海尔生物的实验室方案增长19%，智慧用药增长11%，血液技术在一季度波动之后也回到正轨。
总体来看，海尔生物正在摆脱对低温存储单一业务的依赖，而新旧增长引擎的切换，在这份中报里也基本完成了。
03
AI和全球化，才是下一步的看点
如果说中报确认了拐点，那真正决定这轮增长能走多远的，是商业模式本身有没有打开新的天花板。
显然，这主要看两个方面：一个是AI应用的落地，一个是全球化的扩张。
先说AI这块，海尔生物目前已经越过了"只花钱不赚钱"的阶段，进入AI红利的收获期。中报数据显示，海尔生物上半年AI相关业务收入占比升到18%，比2025年又高了3个百分点。
对外来看，AI技术已经嵌进了生物工艺环节，比如说经过AI的加持，类器官培养评价效率提升3倍，PBMC自动化工作站的细胞提取效率提升7倍，细胞培养批次差异压到4%以内。而这些都不是实验室里的demo，自动化工作站相关的千万级订单已经在持续落地。
对内来说，AI数字孪生缩短了研发周期，各类智能体工具拓宽了获客渠道、提升了交付效率，这些最终都反映在报表相关费率的下降上。
在全球化方面，正如上文提到的，海尔生物已经在多个国家搭建在地化运营团队，经销与售后网络已经铺设完成，海外市场正处于放量阶段，成为企业未来长期稳定的增长来源。
根据欧睿国际认证数据，海尔生物已经是全球生命科学实验室设备领域，中国自主品牌销售额第一、海外销售额第一。产品方案销往全球160多个国家和地区，在众多国家的细分品类里市占率排第一。
另外值得关注的一组数据是，据公司披露，海尔生物场景方案在手订单同比增长接近50%，国内用户整体复购率65%，其中制药客户60%，医院端58%，科研端65%。
也就是说，海尔生物的客户已经具有高粘性特征，这也为下半年的业绩表现打下了扎实的基础。当下这一轮增长已经得到业绩兑现，而支撑中长期高质量成长的底层条件也已经完备。
回过头看，2023到2025年那三年，海尔生物其实处在一个不太舒服的位置——公司的新业务持续铺开，但利润兑现出现滞后，好在2026这份中报让市场看到了明确拐点。
二季度收入、利润明显提速，扣非利润改善，经营现金流大幅修复；还有制药用户的需求向更多品类和场景延伸，全球化和AI又给未来增长留下了新的空间。
当增长不再只看一台设备能卖多少，而开始更多取决于能不能持续进入高价值用户、能不能在同一个用户里做得更深，市场重新审视海尔生物的逻辑，也就有了新的基础。
这或许才是“拐点正在兑现”，真正值得看的地方。
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