京源环保（688096.SH）近日就上海证券交易所科创板公司管理部关于2025年年度报告的信息披露监管问询函相关财务事项作出专项说明。公告显示，公司2025年营收微降0.57%至4.73亿元，净利润亏损扩大178.29%至-0.69亿元，综合毛利率同比下降3.76个百分点至23.82%。尽管算力业务实现209.09%的高速增长，但传统水处理业务收入下滑及毛利率承压成为业绩主要拖累。
经营业绩：营收微降与亏损扩大并存
2025年，京源环保实现营业收入47,337.31万元，较2024年的47,609.12万元小幅下降0.57%；归属于母公司净利润为-6,883.16万元，较2024年的-2,473.34万元增亏178.29%。2026年第一季度业绩持续承压，营业收入6,588.83万元，同比下降12.92%；归母净利润-465.40万元，同比下降338.42%。
公司表示，业绩下滑主要受行业环境、经营策略调整及产品结构变化等多重因素影响。行业层面，工业水处理行业进入存量转型周期，增量市场萎缩，下游资本开支收缩，低价竞争常态化叠加成本刚性上行，导致行业整体盈利承压。公司主动收缩低毛利、高资金占用的低效给水业务，2025年给水处理收入3,822.12万元，同比大幅减少72.82%，对整体营收和毛利形成双重拖累。同时，应收账款回款较慢导致坏账减值损失计提增加，2025年信用减值损失达-2,488.68万元，同比增长166.06%。
分产品来看，公司核心业务工业废污水处理收入30,754.07万元，占总营收64.97%，但毛利率同比下降3.55个百分点至22.54%。新兴的算力业务表现亮眼，实现收入4,028.03万元，同比增长209.09%，毛利率高达54.38%，成为唯一收入与毛利率双增长的板块。不过，该业务目前占总营收比重仅8.51%，尚不能对冲传统业务下滑带来的影响。
季度业绩波动：四季度大额计提致亏损加剧
2025年各季度业绩呈现明显波动，第四季度成为亏损主因。数据显示，公司第四季度实现营业收入15,071.59万元，占全年31.84%，但归属于上市公司股东的净利润为-6,504.08万元，单季度亏损额占全年94.5%。
主要原因包括：一是第四季度单季毛利率为全年最低，仅19.22%，主要系部分项目规模体量大且所在地位置偏僻，导致实施费用偏高；二是计提大额信用减值损失3,661.60万元，主要因部分应收账款账龄区间拉长，计提比例相应提高；三是销售费用和管理费用在第四季度集中体现，其中销售费用861.80万元，管理费用3,080.60万元，分别占全年46.81%和39.74%。
公司同时说明，2025年前三季度营业收入确认准确，主要客户项目收入确认依据充分，不存在跨期确认情形。
收入季节性变化：新业务平抑传统波动
近两年来，公司收入季节性特征发生明显变化。2024年第四季度营收占比高达42.30%，而2025年第四季度占比降至31.84%，一、二、三季度占比则同比上升。
这一变化主要源于两方面：一是传统电力行业客户受北方冬季施工、春节假期等影响，项目集中在第四季度完成发货或施工的季节性规律；二是新拓展的算力业务收入确认均匀分布于全年各季度，一定程度上平抑了原本“前低后高”的收入波动。2025年算力业务各季度收入占比分别为17.60%、29.42%、22.26%和30.72%，分布相对均衡。
应收账款：营收下滑背景下余额仍增长
2025年末，公司应收账款余额为8.44亿元，同比增长9.53%。其中，账龄两年以上应收账款余额2.57亿元，同比增长12.13%；账龄三年以上应收账款余额1.62亿元，同比增长34.08%。应收账款坏账准备为1.49亿元，占应收账款余额比例17.70%，同比增加1.26个百分点。
在营业收入下滑的情况下，应收账款仍同比增长，主要原因是下游客户付款周期延长，大量原本应在1年内收回的款项未能按期回款，滚动至1-2年账龄区间。电力行业投资节奏放缓及国有企业内部付款审批流程繁琐，钢铁行业市场行情低迷导致客户现金流承压，均是回款延迟的重要因素。
公司已采取分级管控应收款、强化催收管理等措施，并表示截止2026年5月31日在手订单充足，结合应收管控加码及降本控费措施，不存在进一步经营业绩下滑风险。
算力业务：高毛利但规模尚小
作为公司战略布局的新兴业务，算力业务2025年实现收入4,028.03万元，同比增长209.09%，毛利率54.38%。该业务主要包括云计算服务、算力集群系统集成与IDC运维服务。其中，云计算服务采用“自采服务器+云平台交付”的重资产运营模式，2025年实现收入2,607.27万元，毛利率56.32%；IDC运维业务收入713.64万元，毛利率35%；算力集群系统集成业务收入723.49万元。
公司算力设备主要为2024年6月采购的34台牡丹AIO一体机（MD100），含税总价8,670万元，设备采购价格处于市场合理区间。静态投资回收期约为2.75年。截至2025年末，算力业务主要客户为京源云计算的单一客户，存在客户集中度较高的特征，但公司正积极拓展新客户以降低依赖。
会计师核查认为，公司算力业务收入大幅增长、高毛利率符合行业现状及公司实际经营情况，具备合理性。
其他重要事项
供应商与往来款项：2025年公司向前五大供应商采购额为4.09亿元，占年度采购额的58.39%，其中四名为本报告期新增，主要因新增算力服务器采购。应付账款和应付票据余额合计3.60亿元，同比增长显著，主要系公司优化资金统筹策略，与上游供应商协商延长付款账期，并增加商业票据替代现金支付的结算比例。
货币资金与现金流：2025年末货币资金余额1.17亿元，受限货币资金0.91亿元，主要为保证金及诉讼冻结。尽管资产负债率维持在54.52%的较高水平，但公司近三年经营活动现金流由大额净流出转为持续净流入，2025年经营活动现金流净额0.32亿元，同比增加733.82%，不存在明显流动性风险。
会计估计变更：公司自2026年1月1日起对房屋建筑物的折旧年限进行调整，由原来的20年变更为20-30年，年折旧率相应调整为3.17%-4.75%。此举基于房屋建筑物实际使用状况、维护情况及预计经济利益实现期间变化，符合企业会计准则相关规定，与同行业可比公司折旧政策不存在重大差异。
存货：2025年末存货账面余额1.76亿元，同比增加14.73%，主要系在手订单备货需求增加。其中库存商品账面余额0.69亿元，同比增长100.30%，主要因智能超导磁混凝成套装备项目备货式生产。公司计提存货跌价准备38.30万元，全部针对库存商品，会计师认为存货跌价准备计提充分。
内部控制：2025年公司内部控制审计报告意见类型为带强调事项段的无保留意见，涉及部分募集资金采购设备用于非募投项目。公司已将相关资金及利息全额归还，并修订《募集资金管理制度》，加强过程监督，相关内部控制缺陷已消除。
北京德皓国际会计师事务所对上述财务事项进行了审慎核查，认为公司近两年一期营收、净利润、毛利率下滑原因具备商业合理性，2025年前三季度收入确认未见重大异常，第四季度业绩亏损原因合理，各季度收入变动、产品营收及毛利率波动以及前五大客户结构未发生较大变动具备合理性。