这段时间，创新药依然是医药板块最热门的方向，但很多投资者忽略了一个细分领域——生物制造。
与传统化工不同，生物制造利用生物发酵、合成生物学等技术生产材料，不仅能够降低能源消耗，还能减少对石油化工原料的依赖。随着“双碳”战略持续推进，生物基材料正在逐渐从实验室走向产业化。
最近，凯赛生物公布了2026年半年报。
从数据来看，公司交出了一份比较稳健的成绩单：营业收入同比增长13.73%，归母净利润同比增长20.75%，扣非净利润同比增长10.88%。
但值得注意的是，公司的两大业务板块却呈现出完全不同的发展节奏：传统主业持续贡献利润，而新材料业务仍处于商业化爬坡阶段。
这也引出了一个值得思考的问题：一家依靠成熟业务稳定赚钱的企业，能否依靠新材料打开第二增长曲线？
公司概况
凯赛生物（688065）成立于2000年，是国内合成生物学领域的代表企业之一，主要从事生物法长链二元酸、生物基聚酰胺以及相关新材料产品的研发、生产与销售。
目前，公司已经形成“长链二元酸—树脂—复合材料—终端应用”的全产业链布局，在全球长链二元酸市场具备较强的竞争优势。
截至2026年8月20日，核心数据如下：
总市值：333.60亿元
市盈率（TTM）：53.39倍
市净率：1.88倍
ROE（TTM）：3.52%
归母净利率：19.62%
机构持股占比：15.59%
近1年股息率：0.96%
从行业归属来看，公司属于医药生物—生物制品板块，但其商业模式更偏向于“生物制造+新材料”，与传统医药企业存在明显差异。
半年报表现超预期，盈利能力持续改善
2026年上半年，公司实现营业收入19亿元，同比增长13.73%。其中，
营业利润4.01亿元，同比增长15.94%
归母净利润3.73亿元，同比增长20.75%
扣非净利润3.29亿元，同比增长10.88%
扣非净利率17.3%
单季度来看，第二季度实现营业收入10.26亿元，同比增长14.6%；归母净利润2.07亿元，同比增长20.56%。从趋势来看，公司已经连续多个季度保持收入正增长。
更重要的是，利润增长速度持续快于收入增长速度，这意味着公司的经营效率正在改善。
对于制造业企业来说，这一点非常重要。因为只有利润增长快于收入增长，才能证明企业具备较强的成本控制能力和产品议价能力。
第一增长曲线：长链二元酸业务依然是公司的“现金牛”
目前，长链二元酸仍然是凯赛生物最核心的业务。2026年上半年，这项业务实现收入17.07亿元，占公司总收入约90%。更关键的是，该业务毛利率高达42.64%。
什么是长链二元酸？
简单理解，它是一种重要的化工基础原料，可以广泛应用于尼龙、汽车、纺织、电子、航空航天等多个领域。
而凯赛生物采用的是生物发酵工艺。与传统石化工艺相比，生物法不仅能降低生产成本，还能减少碳排放，因此更符合未来绿色制造的发展方向。经过20多年的积累，公司已经建立起较高的技术壁垒。
目前，公司不仅拥有全球领先的生产能力，还拥有较为稳定的海外客户资源。这意味着，即使新业务短期无法贡献利润，公司依然拥有稳定的现金流支撑。
从这个角度来看，长链二元酸业务更像是公司的“压舱石”。
第二增长曲线：生物基聚酰胺仍处于商业化爬坡阶段
相比成熟的长链二元酸业务，市场更关注的是生物基聚酰胺。这是凯赛生物未来最重要的增长方向。
上半年，该业务实现收入1.08亿元。但毛利率仅为0.57%。这个数据说明，新业务仍处于“投入大、回报低”的阶段。
为什么会出现这种情况？原因主要有三个。
第一，规模效应尚未形成。新材料行业与半导体行业类似，前期需要投入大量资金建设产能。只有当产能利用率提升后，固定成本才能被摊薄。
第二，下游市场仍处于导入阶段。汽车、新能源、消费电子等行业的客户认证周期普遍较长。从送样到正式量产，往往需要一到两年时间。
第三，汇率波动影响了盈利能力。报告期内，美元汇率波动导致公司出现一定的汇兑损失，对利润形成了一定压力。
不过，从产业趋势来看，生物基材料的发展空间依然值得关注。尤其是在新能源汽车轻量化、绿色包装以及低碳制造的大背景下，生物基聚酰胺有望逐步替代部分传统石化材料。
全产业链布局，或许才是凯赛生物最大的竞争优势
很多投资者容易忽略一点：凯赛生物并不是一家单纯的材料生产企业。它真正想做的是建立完整的产业生态。
目前，公司正在推动“单体—树脂—复合材料—终端产品”的全产业链布局。乌苏长链二元酸扩建项目正在逐步投产。合肥基地也在加快推进下游应用落地。与此同时，生物基聚酰胺已经在新能源领域实现小批量供货。
这种从原材料向终端产品延伸的模式，可以带来两个明显优势：
第一，提高产品附加值。原材料行业容易受到周期波动影响，而终端产品通常拥有更高的利润空间。
第二，提高客户黏性。当企业能够同时提供材料、树脂和解决方案时，就更容易与下游客户建立长期合作关系。
当然，挑战同样存在。
目前，大规模订单落地仍存在不确定性。下游客户认证速度、产能释放节奏以及产品成本下降速度，都将直接影响公司的商业化进程。