来源 :钡六2026-10-19
10月15日，传音控股（02636.HK）正式在港交所主板挂牌，实现“A+H”两地上市。H股以34.96港元/股开盘，较35.30港元/股发行价低开0.96%，开盘即破发。
盘中股价持续走低，最低触及32.72港元。截至当日午间收盘，H股报33.8港元/股，较发行价下跌约4.25%，市值约418亿港元。
据《招股书》显示，2025年公司净利润同比下滑53.46%。
存储涨价“吃掉”一半利润
传音控股总部位于深圳，以手机为核心的智能终端设计、研发、生产、销售与品牌运营为主业。
公司旗下拥有TECNO、itel、Infinix三大手机品牌，分别覆盖中高端、年轻时尚与大众性价比市场，并延伸出数码配件品牌Oraimo、售后服务品牌Carlcare与家电品牌Syinix。
市场地位相当稳固。据“弗若斯特沙利文”报告，按2024年手机销量计，传音是全球新兴市场、非洲市场及新兴亚太市场最大的手机提供商；除非洲外，其在巴基斯坦、孟加拉国智能手机市场占有率均排名第一。
但光环的另一面，是利润持续承压。据《招股书》显示，2023年至2025年，传音营收分别为622.95亿元、687.15亿元和655.91亿元，净利润则从55.87亿元微增至55.97亿元后骤降至26.05亿元，2025年净利润同比下滑53.46%。
近两年，传音控股的业绩存在波动，毛利率也逐年下滑。
具体来看，2023年、2024年、2025年，传音控股的收入分别约622.95亿元、687.15亿元、655.91亿元，毛利率分别为23.2%、20.9%、18.7%，对应的净利润分别约55.87亿元、55.97亿元、26.05亿元。
其中，2025年公司净利润大幅下滑，主要由于智能手机存储芯片的采购价上涨、功能手机平均售价下降、毛利率较低的家用电器销售占比增加、汇兑差异净额减少、研发开支增加、政府补助减少等导致。
更刺眼的是毛利率的连续下行。公司整体毛利率从2023年的23.2%一路降至2025年的18.7%，手机产品毛利率更由24.18%降至18.43%，三年累计下滑超过5个百分点。
出货量方面，2025年传音手机出货量约1.69亿部，较2024年的2.01亿部下降约16%；但平均售价由313.7元提升至345.8元，上行约10.24%，部分对冲了出货量下滑带来的收入缺口。
进入2026年，业绩出现修复迹象。据《招股书》，上半年营收354.31亿元，同比增长21.85%；净利润17.73亿元，同比增长46.22%；毛利率回升至22.63%。
压力的来源很具体。Counterpoint Research数据显示，受存储涨价影响，2026年第二季度售价200美元以下手机BOM（物料清单）成本较2025年同规格产品同比上涨70%，涨幅几乎全部来自存储；存储占整机BOM约40%。这对主打百元机、千元机价位段的传音尤为棘手。
传音控股H股最终发售价定为35.30港元/股，恰好落在35.30港元至38.80港元招股区间的最下限。公司将募资投向定为约40%用于AI相关技术研发、约30%用于营销及品牌建设、约20%用于移动互联网服务与物联网产品、约10%用作营运资金及一般企业用途。
传音控股计划发行8664.8万股H股，其中10%于香港作公开发售，发售价为每股35.3元港元，集资约30.59亿港元。每手100股，一手入场费3530港元。中信证券为独家保荐人。
本次IPO招股共引入11名基石投资者，合共认购约12.46亿港元。其中包括GIC（新加坡政府投资公司）、易方达、比亞迪旗下金兴环球、Millennium、才华资本、奇点资产、中银理财、江波龙、Digimoc、宏芯宇香港、科宇盛达等。