来源 :豫焙之声2026-08-21
8月13日，烘焙原料龙头南侨食品发布2026年半年报，财报数据透露出严峻的经营现实：上半年实现营业收入14.67亿元，同比下滑5.68%；归属于上市公司股东净利润仅259.39万元，同比大幅下降92.79%；扣除非经常性损益净利润由去年同期盈利3365.41万元转为亏损956.87万元，主业盈利能力出现明显恶化。拆分季度业绩来看，公司一季度归母净利润301.97万元，到二季度单季归母净利润已经转为亏损约43万元，扣非净利润亏损463万元，盈利压力进一步放大。
作为国内烘焙油脂领域的头部企业，南侨食品的利润崩塌，首要推手来自上游原材料价格持续走高，而成本向下游传导却遭遇阻碍。公司核心原料为棕榈油、大豆油、椰子油等植物油，受地缘冲突、印尼B50生物柴油政策推动，植物油价格自2025年起持续维持高位运行。联合国粮农组织数据显示，2026年7月植物油价格指数达到195.7点，环比上涨2%，创下2022年6月以来新高，棕榈油价格连续两月上行。马来西亚基准毛棕榈油年内涨幅已经达到18%，每吨价格至4723林吉特，折合人民币约7800元每吨。除此之外，厄尔尼诺气候现象还将对棕榈油产量形成潜在冲击，行业机构预判该影响存在12?16个月滞后效应，2027?2028年或将显现，意味着南侨食品未来仍要面对高原料成本的考验。
虽然公司通过产品调价、优化产品结构对冲成本压力，但下游烘焙市场竞争加剧，消费者对价格敏感度提升，成本很难顺畅转移给下游客户。财报数据显示，上半年公司营收同比减少8834万元，营业成本仅下降5448万元。整体毛利率从去年同期19.91%下滑至18.80%，毛利润由3.10亿元收缩至2.76亿元，毛利直接减少约3386万元。
公司两大传统核心业务均出现营收、毛利率双降。烘焙应用油脂是南侨食品第一大业务，上半年实现收入6.81亿元，同比下降2.8%，毛利率由24.33%回落至22.85%。淡奶油业务同样承压，营收从2.71亿元跌至2.42亿元，同比下滑10.7%，毛利率由27.64%下降至22.85%，高毛利传统主业增长乏力，进一步挤压企业利润空间。
传统业务遇冷之际，预制烘焙业务成为财报中为数不多的增长亮点，却陷入“增收不增利”的困境。上半年预制烘焙品实现营收2.55亿元，同比增长14.3%，二季度单季收入1.39亿元，同比增幅达到19.4%，增速领跑公司全部产品线。但亮眼的营收背后盈利能力十分薄弱，预制烘焙业务上半年营业成本2.40亿元，毛利率仅5.89%，相比去年同期7.85%再度下滑。业务收入增长14.3%，毛利润反而从1750万元降至1502万元，毛利润同比减少14%，高增长没有转化为实实在在的利润回报。
行业渠道格局变迁是造成这一现象的底层原因。2025年下半年开始，传统连锁烘焙门店数量萎缩，商超、线上渠道、咖啡茶饮、零食业态崛起，成为烘焙行业新的增长引擎。相比传统烘焙门店，新兴渠道更加看重标准化、效率与性价比，价格谈判能力更强，倒逼预制烘焙产品压低利润空间。面对行业变局，南侨食品正在大刀阔斧调整销售体系，整合原有经销大区、优化人员配置，专门组建团队深耕商超便利、咖啡茶饮、餐饮赛道，针对全国KA大客户设立专项小组，同时向三四五线城市下沉，优化一二线承压的传统经销渠道。
渠道调整直接体现在经销商数量变化，截至6月末公司经销商合计522家，同比增加51家，但对比2025年末已经净减少17家。二季度经销渠道收入3.66亿元，同比下降14.2%；直营渠道收入3.33亿元，仅小幅下滑1.35%，直营渠道重要性持续提升。产品端，企业针对下沉市场开发高性价比烘焙油脂，面向咖啡茶饮渠道研发冻转鲜烘焙品、冷冻蛋糕，还推出国产稀奶油产品艾易纯，抢抓国产替代机遇。
有意思的是，虽然预制烘焙业务高速扩张，南侨食品对于产能扩张却趋于谨慎。今年3月，公司两次调整募投项目，重庆淡奶油基地、冷冻面团扩产技改项目，统一推迟至2027年6月达到可使用状态，其中扩产技改项目此前已经完成一次延期。公司表示，消费场景、渠道快速变化，需要分批逐步投入设备，让新增产能匹配真实市场需求。一边抢夺新渠道、拥抱预制烘焙风口，一边延缓产能建设，折射出企业的矛盾心态：预制烘焙业务增长确定，但不足6%的毛利率，尚未证明具备足够的盈利底气，大规模扩产存在风险隐患。
当前南侨食品处在新旧业务交替的阵痛期。传统油脂、淡奶油业务受原料涨价拖累，毛利持续收缩；预制烘焙打开增长空间，但受下游渠道压价影响利润微薄。上游棕榈油价格短期难见回落，下游烘焙行业内卷加剧，成本传导能力将决定企业盈利修复节奏。
对于南侨食品而言，未来的挑战十分清晰：既要稳住传统主业的基本盘，又要解决预制烘焙业务“只长营收不长利润”的难题，如何在渠道扩张、产能投入、盈利水平三者之间找到平衡点，将是这家烘焙原料龙头接下来必须跨过的关卡。