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7月1日盘后，厦门钨业发布公告，旗下控股子公司洛阳豫鹭矿业有限责任公司因洛阳钼业停止供应尾矿，现已基本停产，引发市场关注。
一、项目矿产底层逻辑：伴生钼矿尾矿是稀缺低成本钨原料
洛阳豫鹭并非自有矿山开采原生钨矿，核心原料完全依托洛阳钼业栾川三道庄钼矿的选钼尾矿。该矿床属于典型钼白钨共生矿，原矿开采分选钼之后，尾矿中仍赋存大量低品位白钨矿物，属于矿产二次资源。
资源成本优势显著：尾矿属于钼矿选矿固废，原料采购、开采成本远低于常规原生钨矿山开采，是行业内低成本补充钨精矿的主流路径。2025 年洛阳豫鹭依托该尾矿产出白钨矿近1924吨，形成稳定钨原料供给通道，净利率长期高于普通钨采选项目。
资源供给高度单一绑定：三道庄钼矿是豫鹭唯一原料来源，无备选尾矿渠道，形成“下游回收厂完全依附上游矿山尾矿排放”的脆弱产业链结构，上游一旦停供，选矿、浮选、富集全生产链条直接停摆，无缓冲空间。
合资矿产合作模式特殊性：两家企业2002年合资建厂，厦门钨业以资金、钨回收技术入股控股60%，洛阳钼业以尾矿资源、尾矿库使用权作价持股40%，形成“资源供给方同时参股下游回收企业”的特殊矿产合作架构，资源定价、供应权责、产量配额天然存在利益博弈空间。
二、断供背后两大矿产层面核心矛盾
（一）钨矿总量管控收紧，尾矿产出纳入资源合规核算
我国对钨实行战略性矿产开采总量配额管理制度，自然资源部每年下发固定开采指标，原生钨矿、伴生钨产出均受约束。
过去行业普遍将钼尾矿回收钨归为固废综合利用，不计入矿山钨开采配额；近年监管口径收紧，认定尾矿中白钨属于伴生矿产资源，从尾矿提炼的钨精矿需计入钼矿主体洛阳钼业的年度钨产出总量。持续向外输送尾矿供第三方回收，会造成洛阳钼业整体钨产量突破管控指标，产生超采合规风险，这也是洛阳钼业提及“合规要求”暂停供矿的矿产政策底层原因。
两类主体配额无法互通：厦门钨业自有原生钨矿山配额，仅能核销自有矿区产出，不能抵扣洛阳钼业尾矿回收产生的钨产量，原有二十余年合作模式与现行矿产监管规则出现冲突。
（二）矿产资源价值重估引发上下游利益博弈
近年钨作为战略金属价格持续上行，原本被视作选矿废料的钼尾矿资源价值大幅提升，双方原有长期合作条款的资源定价、分成机制不再匹配当前矿产市场价值：
洛阳钼业提出全新合作诉求，核心围绕尾矿结算价格、年度供应总量、伴生钨收益分配比例调整；
厦门钨业依托成熟回收技术，希望维持原有低成本尾矿供给协议，双方就矿产资源收益分配未能达成共识，资源控制权博弈直接导致尾矿供应中断。从行业规律看，伴生多金属矿山与尾矿回收企业的合作分歧，大多集中在资源作价、产出配额、尾矿供应保障三大矿产权益条款，本次事件是国内钨钼伴生资源合作矛盾的典型案例。
三、停产对双方矿产端的实际影响
对厦门钨业影响：
原料供给缺口：洛阳豫鹭是公司稳定低成本钨原料补充渠道，停产后每年近两千吨白钨矿供给缺失，短期只能依靠自有原生钨矿山、外购钨精矿补足产能，整体原料采购成本抬升；
业绩矿产贡献有限：2025年该项目对应归母净利润6136.84万元，仅占公司全年归母净利2.66%，单一尾矿回收项目对整体矿产板块盈利冲击可控；
资源布局警示：高度依赖外部矿山尾矿的资源模式抗风险能力弱，倒逼企业加快自有钨矿资源储备、拓宽多渠道尾矿合作来源。
对洛阳钼业影响：
尾矿资源化路径受阻：选钼尾矿无法外送回收，企业自身需重新规划尾矿处置方案，要么自建配套钨回收产线消化伴生钨资源，要么调整选矿工艺降低尾矿钨品位，增加矿山选矿配套投入；
矿产综合利用率下滑：钼尾矿中白钨无法回收，等同于伴生战略金属资源直接流失，矿山整体资源综合回收效率下降，违背国内矿产资源综合利用政策导向。
四、事件折射国内钨钼矿产行业发展趋势
战略矿产全链条监管趋严：监管覆盖从原生矿开采延伸至伴生尾矿、二次资源回收，过去模糊的尾矿资源核算边界清晰化，所有含钨矿产产出统一纳入总量管控，所有矿山、尾矿回收项目均需匹配合规产能指标；
尾矿二次资源价值持续提升：伴随钨刚需增长与原矿开采受限，各类钼矿、铜矿伴生含钨尾矿成为行业争夺的低成本资源，矿山方对自有尾矿资源的掌控意愿持续增强，上下游长期稳定供应协议或将迎来集中重谈；
伴生矿合作模式重构：“矿山提供尾矿、外部企业技术回收”的松散合资模式风险暴露，未来行业更多趋向矿山自建配套回收车间、或重新签订绑定资源价格与产量配额的长期矿产合作协议，降低资源断供风险；
钨企业资源自给率成为核心竞争力：单纯依靠外购、外部尾矿回收补充原料的企业，供应链稳定性偏弱，行业龙头会持续加大自有钨矿勘探、开采布局，减少对外购伴生尾矿的依赖。
目前厦门钨业已成立专项小组与洛阳钼业磋商矿产合作解决方案，后续谈判核心将围绕尾矿供应定价、钨产量配额分摊、合作条款修订等矿产权益内容展开，停产持续时长将直接决定双方钨原料供给与矿山资源利用节奏。