晨光股份Q3业绩承压但生活馆高增 拓展能力验证成长韧性

　　晨光股份前三季度营收180.1亿元，同比增长3.94%；归母净利润9.52亿元，微增0.36%。Q3单季利润同比下滑6.44%，主要受汇兑损失及低毛利办公直销占比提升影响。毛利率19.5%，基本持平；销售费用率小幅上升，反映渠道投入加大。

　　近期机构研报指出，公司核心增长动能正从传统文具转向高潜力新业态。研报认为，九木杂物社收入同比大增13.54%，生活馆整体收入增11.90%，远超主业增速，印证IP化、场景化零售模式已跑通。办公直销虽毛利仅6.48%，但102亿元规模支撑基本盘稳定。

　　研报指出，生活馆单店模型持续优化，叠加晨光科技6.97%稳健增长，中长期成长路径更清晰。维持“推荐”评级，看好其消费属性强化带来的估值提升空间。