来源 :神奇知识岛2026-11-05
研报结论
三季度营收15.18亿元，同比下降1.5%，低于高盛预期的17.57亿元；前三季度营收44.0亿元，同比下降3.0%。收入承压来自检验价格下行、基层医院常规检验需求偏弱和主动收缩低毛利业务，同时叠加去年同期新冠相关收入的高基数；剔除该因素后，单季收入已恢复正增长。
三季度净利润1.83亿元，远超高盛预期的1.20亿元，同比大幅回升；前三季度毛利率提升1.9个百分点至36.7%，主要来自成本优化、业务结构改善及应收账款减值转回。
结构持续优化：三季度重点特检产品收入同比增长14.7%，普惠检验组合增长52.1%；前三季度实验室合作收入增长8.9%，其中精准诊断中心增长53%，新增20家精准诊断中心、新签31个县域医共体项目，三级医院收入占比升至55.3%。
价格压力总体可控。已落地最新检验收费改革的五个省份测算显示，公司整体检验价格静态下降约5%，与此前温和降价的判断基本一致。公司拟通过上游成本共担、产品组合优化、客户折扣管理和实验室运营提效对冲；标准化收费有望推动创新诊断项目进院、加快外包渗透与行业整合，政策调整周期或在2027年逐步收尾。
高盛下调2026至2028年收入预测7.5%至7.8%，但上调2026年净利润预测16%，目标价由36元降至35元，对应现价仍有10.7%上行空间，维持买入，看好行业竞争缓和、外包渗透提升与份额向龙头集中。
风险提示
行业外包需求恢复不及预期；高端特检需求疲弱的时间长于预期；在集采及地方采购政策下，检验价格压力进一步加剧；行业整合推进速度慢于预期。