来源 :草莓妈妈的笔记2026-09-17
你感觉“业绩不差”，是因为还在盈利；但资本市场看的是增长、盈利质量、现金流与地产链预期，欧派其实基本面已经明显恶化，叠加行业估值杀，才创出历史新低。
一、真实业绩：不是不差，是大幅下滑
2026 半年报：
?营收 59.5 亿，同比 - 27.79%
?归母净利润 4.42 亿，同比 - 56.62%（近乎腰斩）
?扣非净利 3.61 亿，同比 - 61.71%
?经营现金流净额 0.92 亿，同比暴跌 94.45%，盈利质量大幅恶化
2024、2025 连续两年营收、利润双降，2026 继续加速下滑；利润跌幅远大于营收，核心是工厂、人员等固定成本刚性，收入下滑后规模效应消失，净利率被压缩（由 12.39% 降到 7.49%）。
| 简单理解：公司还赚钱，但赚得越来越少，赚钱的现金回款能力大幅变差。 |
二、底层逻辑：地产链预期是最大压制
定制家居的基本盘绑定新房交付，新房需求持续萎缩；行业从过去新房增量时代，转入存量旧房翻新，但存量局改、整装的客单价、利润率更低，获客成本更高，新赛道短期补不上传统业务的缺口。
?大宗工程业务（房企精装）下滑尤其惨烈，2026H1 大宗收入同比 \\-50.7%，Q2 单季 - 67%\\，这块曾经的高贡献业务持续失血
?经销商压力大，门店持续关闭，2026 上半年门店净减少 442 家，渠道收缩，获客变难
?行业内卷严重，价格战，毛利率承压
三、估值层面的杀跌
1.指数调出：此前被 MSCI、沪深 300 调出，被动资金减持，形成抛压
2.成长逻辑消失：过去给的是成长股估值；现在行业不再增长，变成周期衰退股，估值中枢持续下移
3.管理层表态偏谨慎：董事长在交流会直言市场是“惊涛骇浪”，承认年初判断失误，没有给出明确的业绩止跌时间点，资金看不到拐点，不愿提前布局
四、容易混淆的点：账面现金≠基本面反转
公司账面货币资金 + 理财仍有几十亿，破产风险很低，这也是很多人觉得 “业绩不差” 的来源。
但现金储备是存量，股价定价的是未来盈利：市场担心未来几年利润持续下行，所以给更低估值，形成“盈利但股价创新低”。
五、风险提示
以上仅基本面逻辑分析，不构成任何投资建议。家居板块高度绑定地产后周期，拐点要看新房销售、二手房翻新需求、行业价格战收敛情况。