拆解2026商超企业最新财报数据
从开店数转向单店效率的行业调整路径
Retail FY2026 Report
2026年10月下旬，零售行业多家上市公司密集披露2026年三季报。本文观察的零售上市公司，营业收入以超市、大卖场或社区便利店为主，代表企业为：永辉超市、高鑫零售、联华超市、家家悦、红旗连锁、中百集团、步步高、三江购物。在上市公司中，以2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润（以下简称归母净利润）衡量，同比改善或亏损收窄的为永辉超市、家家悦、中百集团3家，若看第三季度单季，归母净利润同比改善或亏损收窄的增至5家。
在上述公司发布的最新财报中，只有步步高实现了营收正增长。但比“谁在增长”更重要的是：有两条路径已在报表上得到了可验证的体现。永辉超市以338家门店调改叠加关店收缩，换来毛利率与费用率的同步改善；步步高则用扣非净利润同比增长262.32%的幅度，成为本季少数靠经营数据显现修复迹象的公司。其余几家本季的“改善”大多可以归因于税负、投资收益或低基数等因素。
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永辉超市：规模调改落到账面
永辉超市2026年前三季度实现营业收入352.42亿元、同比下降16.95%；归母净利润1.70亿元，较上年同期的亏损7.10亿元增加8.80亿元，实现扭亏为盈；利润总额2.63亿元，同比增加10.35亿元。比总量更值得注意的是三项结构性变化。
第一是门店质量。截至9月30日，公司383家门店中累计完成调改338家，占门店总数的88.3%，较上半年末累计调改门店数增加7家，节奏明显放缓；门店总数较上年同期的450家减少67家。公司明确将收入下降归因于“关闭长期亏损门店以及门店调改装修期间歇业”。这是主动收缩：前三季度毛利率同比提升2.06个百分点、期间费用率下降2.3个百分点，一升一降之间，体现的是“用关店换效率”。第三季度单季营收降幅收窄至8.29%，归母净利润亏损0.83亿元、同比减亏3.87亿元。据华泰证券测算，其第三季度平均单店收入贡献同比增长约20%、环比增长约11%。
第二是商品结构。前三季度自有品牌销售额40.89亿元、占比10.94%，累计打造销售额千万元级的商品502款、其中亿元级单品19款，仅三季度单季新增销售额千万元级的商品超200款；线上销售额75.53亿元，占比20.21%。公司在季报中将毛利率提升明确归因于供应链改革深化与自有品牌占比提升——自有品牌是毛利率改善的直接来源，也是调改能否持续的关键支撑。
第三是商品之外的组织。名创优品创始人、永辉超市第一大股东叶国富曾表示，永辉要走的路“不是更宽，而是更深”，他积极推动永辉超市坚定走品质零售路线，推动永辉超市恢复正向循环的健康经营。可以看到，永辉超市的增长逻辑从规模扩张转向单店质量。公司管理层表示，调改已进入“提质增效的第二阶段”。
需要看清的是改善的“成色”：前三季度扣非净利润仅580万元，公司把扭亏归因于经营性因素改善，以及调改及闭店节奏放缓后一次性投入及闭店损失减少。第三季度单季扣非亏损0.33亿元，主要拖累是所持美股Advantage Solutions股票公允价值变动损失0.76亿元及门店、仓端资产减值损失0.29亿元。现金流是更值得关注的信号：前三季度经营活动产生的现金流量净额14.99亿元，同比增长31.5%，与利润方向一致，是本季较为健康的组合之一。
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步步高：“正增长”样本
如果说永辉超市的故事是“规模调改能否兑现”，步步高的故事是“区域深耕能否复制”。
步步高2026年三季报显示，前三季度实现营业收入35.14亿元、同比增长10.02%，是本文观察的8家公司中唯一实现营业收入正增长的企业；第三季度单季营收11.75亿元、同比增长10.34%。更关键的是扣非净利润4515.72万元，同比增长262.32%，经营现金流净额7.21亿元，同比增长80.39%——收入正增长的同时实现扣非大幅改善。归母净利润1.35亿元，同比下降40.12%，主要原因在于上年同期“以股抵债”产生重整收益2.38亿元，本期重整收益仅5534.23万元，同比减少76.75%。
其一，区域聚焦而非全国铺开。公司聚焦湖南市场深耕，3.0版“胖改”店于8月29日在常德亮相、9月24日在怀化亮相。与1.0版、2.0版阶段的模板复制不同，3.0版强调本土化迭代——常德店融入钵子菜、湘式卤味等在地饮食，怀化店结合大湘西消费特质差异化选品。调改店的坪效、客流、客单价均同步增长；据公司披露，截至2026年一季度末，21家已调改门店全部实现盈利。
其二，把购物中心做成第二曲线。9月24日开业的怀化“步步高天地”营业面积20万平方米、入驻品牌311家，开业首日客流超过20万人次、商品交易总额（GMV）1300万元；中秋、国庆双节期间，购物中心客流分别同比增长29%和24.7%，两档活动GMV合计超6.4亿元。超市主业提供现金流，购物中心带来客流与体验，这是一条更轻的扩张路径。
其三，组织与人的变化。据公司披露，基层员工月均到手工资从3868元升至5731元，主动流失率从12.3%降至3.2%。零售的效率最终由一线员工体现，流失率下降意味着服务稳定性提升与培训成本下降同时发生。
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区域零售的稳步增长
家家悦是“温和修复”的样本之一。前三季度营收132.97亿元，同比下降2.14%，归母净利润2.18亿元，同比增长6.04%，扣非净利润2.00亿元，同比增长1.56%，经营活动现金净额16.22亿元，同比增长2.39%。第三季度单季归母净利润增长40.35%，公司在公告中表示，“主要系所得税费用同比减少影响”——利润大幅增长主要来自税负而非经营杠杆。但结构层面确有改善：前三季度关闭门店44家（上半年29家，第三季度15家），新开直营门店23家，门店总数为1032家；省外直营收入同比增长5.09%，省内直营收入同比下降3.40%，综合超市收入增长1.45%，而社区生活超市收入下降6.53%；直营门店毛利率20.69%，同比提升0.32个百分点，存货较上年末下降13.66%。收入微降、毛利率微升、去库存化，是典型的“以收缩换质量”。
红旗连锁以3.72亿元归母净利润位居八家公司之首，营收69.00亿元、同比下降2.93%，经营体量与盈利水平较为稳健，资产负债表也较为健康：期末货币资金27.52亿元、资产负债率39.79%。但利润结构需要辨析：2026年前三季度对联营企业新网银行的投资收益1.22亿元，同比增长约10.6%，约占归母净利润的三分之一；若以归母净利润简单剔除该项投资收益估算，主业净利润约2.5亿元、同比下降约8%。第三季度归母净利润同比增长2.06%，扣非净利润同比下降9.13%。
三江购物前三季度归母净利润0.92亿元、同比下降19.80%，降幅因素主要源自于：与盒马方面的《盒马鲜生业务合作协议》于2026年3月31日到期终止，不再续签，宁波地区盒马门店合作就此结束。第三季度单季，宁波地区盒马店营收同比减少1.62亿元；计入当期损益的政府补助亦由上年同期的约2000万元降至1143万元。第三季度归母净利润2605.74万元，同比增长12.70%，主要原因是上年同期基数较低。内生亮点在邻里店：第三季度宁波地区邻里店营收9295万元，同比增加约402万元、毛利率25.39%（同比提升0.72个百分点），宁波以外地区邻里店营收同比增加约197万元。截至三季度末，公司共有门店171家。
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压力集中在现金流与资产负债表
高鑫零售、中百集团、联华超市三家构成本季的压力端，可以合并分析。
高鑫零售10月25日发布盈利预警公告显示，截至2026年9月30日止六个月，
预期净亏损及归母亏损同为5亿元至5.5亿元（未经审计），上年同期归母亏损1.23亿元；公司将亏损归因于客单价下滑趋势虽有所收窄，但“客流受市场竞争分流影响有所回落”导致营收下行，以及部分拟关闭门店持续产生亏损。该预警公告还显示，经营活动现金净额预计为17.5亿元至18亿元，高于上年同期的13.23亿元，经调整息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约10亿元至10.5亿元——“亏损扩大、现金流改善”的组合，指向的是关店调改的一次性成本，而非“经营失血”。
把时间轴拉长看，2026财年（截至2026年3月31日）高鑫零售营业收入634.42亿元，同比下降11.3%，归母净亏损3.19亿元，由盈转亏，同店销售同比下降11.0%；同期自有品牌销售额同比增长超过60%，占比达3.2%，中型超市业态实现经营现金流转正。转型正在推进，但尚迎来整体拐点。
中百集团前三季度营收51.63亿元，同比下降21.21%。归母净利润亏损4.99亿元，同比减亏13.97%，其中第三季度单季亏损2.03亿元，同比减亏37.63%。压力集中在费用与资产负债表：前三季度期间费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计16.22亿元）费用率约31.4%，同比上升约3.2个百分点；期末资产负债率95.97%，较上年末上升6.13个百分点，归母所有者权益3.23亿元、较上年末下降60.73%，流动比率0.41，速动比率0.28。
联华超市10月30日公告显示，前三季度（截至2026年9月30日止九个月，按中国企业会计准则编制，未经审计）营业收入约130.28亿元，同比下降约12.3%，归母净亏损约3.90亿元；分业态看，大型综合超市、超级市场、便利店收入分别下降约10.6%、12.6%、17.9%。门店端，前三季度新开179家、关闭239家、净减60家。
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行业调整：从开店数到单店效率
把这几份财报放在一起看，分化并非偶然，行业调整仍在继续，且已从规模扩张阶段进入效率检验阶段。主动收缩者如永辉超市、家家悦，以关店换效率，报表呈现“收入下降、毛利率上升”的特征。开店数量不再是关键绩效指标（KPI），这是本季财报最重要的共识，观察指标已从“开了多少店”转向到同店销售、库存周转与经营现金流。
观察超市企业的未来发展，有三项数据值得重点关注：
一是，同店销售。目前永辉超市、步步高披露了可支撑“单店改善”判断的相关数据。高鑫零售2026财年整体同店销售同比下降11.0%，其调改店的局部改善尚未转化为整体经营拐点。二是，经营现金流的持续性。三是，存货周转与自有品牌占比。永辉自有品牌占比10.94%，高鑫零售约3.2%。与成熟市场相比的差距既是压力也是空间。
此外，两个时间点值得关注：高鑫零售的正式中期业绩预计于11月发布，届时未经审计的预亏数字可能修正；永辉超市正在推进的定增（拟募资不超过31.14亿元，其中约24亿元投向216家门店调改）尚需上海证券交易所审核通过并经中国证券监督管理委员会同意注册，若落地将直接影响其资金面与调改节奏。
放在更长周期看，这轮调整转型改变的是零售业的竞争方式：靠门店数量和覆盖密度换规模效应的做法正在退场，单店质量、供应链能力和自有品牌成为更实在的比拼。企业的调整转型能否从几家样板店变成可复制的系统能力，能否在收缩中守住现金流并完成商品结构升级，将决定谁能在未来发展中占据更有利的位置。
数据来源：企业公开披露的财报信息
内容整理：CCFA 行业资讯与媒体宣传部